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证券时报网,广哈通信(300711)澄清:目前尚未开展5G业务




    证券时报e公司讯,广哈通信(300711)4月17日晚发布股价异动公告称,公司注意到近期有公共传媒在报道5G概念时,涉及到了公司。公司在此澄清,公司从事数字与多媒体指挥调度系统及相关产品研发、生产、销售与服务,目前尚未开展5G业务。

长江证券,油服装备系列专题二:能源安全政策叠加盈利驱动 油服行业迎来景气向上拐点


    国内油气进口依存度持续提升,能源安全形势日益凸显
    国内能源供需格局存在严重不匹配情况。我国原油产量15年后持续下降,而原油表观消费需求持续增长,原油进口依赖度近年来持续提升,截至18年7月升至70.67%。同时,近年来国内天然气消费需求持续快速增长,2017年天然气表观消费量约2394亿立方米,同期国内天然气产量增至1474亿立方米,增幅远低于消费量增长,截至2018年7月,天然气对外依存度已升至43.65%。油气对外依存度不断提升凸显国家能源安全形势日益严峻。
    能源安全战略加大油气勘探开发力度,政策背书驱动行业投资上升
    国家近期先后释放加大油气勘探开发力度政策信号。8月中石油、中海油召开专题会议研究油气增产计划,加大国内油气勘探开发力度,提出国内原油产量2亿吨目标,统筹推进天然气供储销体系建设。同时,近期国务院公布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,明确天然气发展与改革方案。要求以“三桶油”为主力的各油气企业全面增加国内勘探开发资金和工作量投入,力争到2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方以上,预计18-20年CAGR有望达到约10.71%。目前,伴随油价上行,油公司盈利回升驱动资本开支增加,同时叠加国家能源安全政策驱动投资上升,油服行业有望迎来确定性向上拐点。
    订单及盈利持续改善,底部复苏后资产负债表修复望提升业绩弹性
    油气勘探开发产业链传导顺序依次是油价-油公司-油服公司-油服装备公司。伴随油价上行,油公司业绩持续复苏,2017年、2018H1“三桶油”营收同比分别增长23.51%、12.55%,归母净利润同比分别增长79.41%、68.10%,净利增长远超收入增幅,盈利驱动“三桶油”17年资本开支同增22.74%,且18年计划继续扩大资本开支。产业链传导来看,油服公司订单快速增长,半年报披露订单情况的代表性公司杰瑞股份、石化机械、石化油服、海油工程,18H1新签订单同比分别增长31.23%、52.70%、58.00%和87.58%。同时,板块营收和业绩均实现大幅增长,板块毛利率由16年的-0.58%升至2018H1的11.01%,净利率2018H1实现转正达到1.14%。同时,借助行业复苏,板块公司持续推动资产负债表修复,淘汰落后产能、计提坏账损失等。油气产业链从油价、油公司到油服及设备公司的传导链条已经实现,油服公司订单和业绩迎来向上拐点。油公司盈利驱动叠加能源安全政策推动下,国内油服行业有望迎来景气向上周期。
    风险提示:
    1)油价大幅波动;2)地缘政治冲突加剧;3)油公司勘探开发力度不及预期。

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国金证券,交通运输产业行业研究:油运租金价格持续攀升 旺季行情弹性巨大


    事件
    10月5日,VLCCTCE报价31811美元/天,较上周上涨137%,较去年同期上涨76%,年内首次突破盈亏平衡点。
    评论
    供给显著放缓,拆船大幅增加、在手订单处于历史低位;伊朗制裁带动的运力退出与环保公约或为短期催化剂。①油运投资需把握供给需求决定的长周期走势,以及在长周期中波动带来的机会。长期而言,中国低端制造业正逐步转移至东南亚一带,产业承接国基建投资与制造业资本开支加速有望支撑行业长期需求。②新签订单:年初至今新签订单1400万DWT,同比去年减少12%,在手订单与运力之比为12%,处在历史低点。运力交付:2018年1-8月,VLCC新船累计交付774万DWT(-31.2%),占年初运力的3.4%;累计拆解891万DWT(+327.3%),占年初运力3.9%。新船交付明显下滑,拆船量持续提升。③短期催化:美国政府10月3日宣布终止与伊朗签署的友好条约。伊朗国家油运公司总运力全球占比为2.5%,VLCC运力全球占比为5.3%,若制裁生效,或将再次导致约5%的运力退出市场。目前,伊朗船队已出现部分停运征兆,自8月25日以来已有4艘VLCC返回波斯湾后并无明显航迹,未来仍需持续观察伊朗运力的闲置情况。压载水公约、低硫燃油限制分别于2019年、2020年正式生效,进一步推进老旧船只拆解,促使降速航行,消化有效运力。
    需求端景气度上升,未来需观察伊朗原油出口。影响全球油轮运输需求的可以分为全球原油消费需求、原油和成品油库存情况、原油价格未来走势和投机性原油需求等。①全球原油消费需求:2008-2017年,中/印进口复合增长率达10%/6%,贡献主要增量需求。今年以来,美国方面也展现出希望通过增加对中能源出口减少贸易赤字的意愿。8月,中国原油进口3838万吨,同比上升13%,行业整体有望受益于中美石油天然气贸易的潜在增加。②库存情况:自OPEC减产协议17年正式执行以来,受委内瑞拉、沙特等国持续超额减产影响,OECD原油库存快速回落,并在2018年3月首次降至5年均值以下。此外,“十一”期间,原油价格波动上行,布伦特原油价格最高触及86.7美元/桶;布伦特原油期货价格周五报84.11美元/桶,9月28日以来累计上涨1.4%,源于地缘政治因素催化油价不断升温。美国对伊朗的制裁将于11月生效,市场预测制裁会使原油出口下降150万桶/日,约产生40万桶/日的供给缺口。在高油价的背景下,油服有利可图,逐步增加投入,OPEC和美国原油若逐步增产,油运有望进入牛市,高油价最终转化为高运价,有望刺激新一轮的补库存周期提前开启。③投机性原油需求:当前原油期现价差仍为贴水,期限价格由贴水变为升水会促进活跃运力退出做浮仓,进行无风险套利。我们测算,在VLCC-TCE为2万美元/天的情况下,三个月原油期货价格较现货升水价格超过1.7美元/桶时(目前价差为1.16美元/桶),存在套利机会。
    租金价格持续攀升,盈利与运价水平正相关,上行周期弹性巨大。①8月份以来,油运船舶租金价格已经持续攀升,超出2010-2017年的同期均值水平。上周,VLCC-TCE达到3.2万美金,年内首次突破盈亏平衡点,一周内暴涨137%。受供需面偏紧影响,油运运价亦有所抬升。VLCC中东-远东TD3航线持续超过4万美金,CT1的5日平均为WS57.65,环比上涨5.8%。②假设运价提升1万美元/天,我们预计中远海能与招商轮船可增加盈利约9-12亿元和10-11亿元。③2018年油运行业整体PB为0.8倍,为近三十年最低水平;中远海能A股PB0.6倍,招商轮船PB1.2倍,下行空间有限,上行周期弹性巨大。
    投资建议
    短期而言,Q4是传统油运旺季,目前油运已经出现见底回暖的迹象,同时美国对伊朗的制裁或在11月4日生效,届时伊朗可能会有部分运力退出市场,旺季运价有望迎来高弹性。长期仍需持续关注伊核制裁下的市场拆船量情况以及原油价格变化可能导致的海上浮仓储油带来的边际变化。建议关注:中远海能、招商轮船。
    风险提示
    全球经济及贸易形势恶化;中美贸易战影响超预期;供给退出不及预期;若伊朗原油出口因此受到影响且产量未被其他国家填补,可能对原油运输需求产生负面影响。

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申万宏源,煤炭行业周报:发改委发文9措施稳定煤价 煤炭股迎来估值修复行情


    动力煤方面,短时间的高温天气使得日耗骤增,市场情绪过于乐观,因此发改发文称将采取9措施促使动力煤价格回归到合理区间水平。但就市场而言,长江下游港口煤炭库存“爆仓”状态将对煤价形成绝对压力,6月中下旬前煤价将保持企稳状态;对于大型煤炭企业而言,受高比例长协煤的影响,其煤炭综合售价基本保持平稳。焦煤方面,随着环保政策逐步宽松,钢厂焦化厂的逐步复产,市场需求逐步增加,山西和河北部分焦煤品种价格保持稳定,趋势向好,炼焦煤价格持续保持相对高位。随着需求的逐步恢复,预计市场将逐步修复前期过于悲观的预期,煤炭股进入估值修复阶段,重点推荐相对估值较低的山西焦化,兖州煤业;以及国企改革预期较强,股价处于底部的西山煤电、潞安环能。
    重要信息回顾:
    供给紧张缓解,预计煤价反弹后企稳:动力煤方面,发改发文将采取9措施促使动力煤价格回归到合理区间水平。但就市场而言,长江下游港口煤炭库存“爆仓”状态将对煤价形成绝对压力,6月中下旬前煤价将保持企稳状态。焦煤方面,随着环保政策逐步宽松,钢厂焦化厂的逐步复产,市场需求逐步增加,炼焦煤价格持续保持相对高位。
    美国退出伊核协议导致油价暴涨:截至5月18日,布伦特原油现货价格环比上涨2.19美元/桶至78.75美元/桶,涨幅2.86%。截至5月11日,按热值统一为吨标准煤后,目前国际油价与国际煤价比值3.03,环比上升0.09点,升幅3.13%;国际油价与国内煤价比值3.44,环比上升0.12点,升幅3.43%。5月8日美国宣布退出伊核协议,美国正式制裁伊朗引发市场强烈避险需求,预计全球石油供应预期缩减,导致油价暴涨。
    秦港调出量平稳,短期煤价趋稳:本周秦港煤炭日均调入量64.74万吨/日,上升2.01万吨,升幅3.21%;日均调出量59.53万吨/日,下降3.87万吨,降幅6.11%。截至5月18日,秦港库存518.71万吨,周环比上升13.64万吨,升幅2.70%。截至5月18日,广州港煤炭库存236.30万吨,周环比上升1.00万吨,升幅0.42%。本周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共76艘,比上周增加13艘,环比增幅19.91%;预到船舶日均21艘,环比减少3艘,降幅12.08%。港口吞吐量保持相对平稳,电厂主要采购长协合同煤,使得港口动力煤价格相对平稳。夏季来临,需求缓慢增长,但是库存压力仍旧较大短期内价格以趋稳为主。
    电厂日耗持续上升,促煤价易涨难跌:本周六大电厂日均耗煤环比上升2.40万吨至76.69万吨/日,升幅3.23%。本周六大电厂库存环比减少16.26万吨至1287.80万吨,跌幅1.25%;存煤可用天数下降0.76天至16.79天。南方地区短时间的高温天气,使得东南沿海刘大电厂日耗水平急剧攀升,基本达到旺季水平。但是库存绝对量仍旧保持再1200万吨以上高位,加之长江中下游港口煤炭堆存仍旧处于“爆仓”状态,库存压力仍旧大,价格企稳。
    下游需求逐步增长,海运费价格上涨:截至5月18日,国内主要航线平均海运费环比上升4.23元/吨,报收48.73元/吨,升幅9.51%;澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费(载重15万吨)环比持平,报收10.50美元/吨。短时间的高温天气促电厂向环渤海港口派传播增加,也促使海运费价格飞涨。

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天风证券,国防军工行业周报:风云起 美军欲穿行台海 调整后估值可比优势再现


    本周动态回顾:申万国防军工指数下跌1.58%,沪深300指数上涨0.24%。
    本周重点:普京访华达成重要共识,美欲策划军舰穿行台海加码碰瓷
    (1)普京与华达成重要共识。新华社消息,6月8日普京来华进行国事访问。普京指出,同中国的稳定协作是俄罗斯最重要的优先任务之一,对华合作是俄罗斯的一项工作重点,两国合作已达到历史最高水平。双方愿继续加强两军战略沟通协调,完善两军现有合作机制,拓展军事和军事技术领域务实合作,携手应对地区和全球安全挑战。两国将在《中华人民共和国国家航天局与俄罗斯联邦国家航天集团公司2018-2022年航天合作大纲》框架下深化协作,共同推动金砖国家开展航天合作。
    (2)川普欲策划军舰穿行台海加码碰瓷。6月5日参考消息报道,美军目前正考虑定期派军舰经过台湾海峡,美国参议院军事委员会于5月24日表决通过所谓?2019财政年度国防授权法草案?,指出:1)美国应当加强与台湾的防务与安全合作,支持台湾发展有能力、预备的与现代化防卫力量,以维持自我防卫能力;2)基于所谓?与台湾关系法?,美国应该大力支持台湾通过海外军售、直接商业销售与工业合作获得防御性武器,特别是不对称战争与海下战争能力;3)要求美国国防部长应当推动加强与台湾的安全交流政策,包括适当参与台湾军演,像年度?汉光演习?,台湾也应适当参与美国军演,并基于?台湾旅行法?,促进双方高阶与一般官员往来。
    基本面:一季报总量指标喜人,订单指标集体共振放量,基金持仓依然低配
    总口径:基于我们130家国有与民参军企业的样本集,行业140家上市公司总体收入变化中位数为15.4%,归母净利润21.9%,预收账款40.9%,存货20.8%增速。订单放量第一层级主机厂口径:沈飞、飞机、一机、中直,四大主机厂收入平均增速为51.2%,净利润实现扭亏为盈(变化幅度-200%),预收账款增速中位数为53.1%。
    目前配置建议
    目前板块2018年涨幅为-16.73%,为申万一级行业倒数第四名,板块已连续两年半下跌,目前板块再次超跌接近2018年2月9日底部位置(目前1069.36、前期底部为1053.57)。考虑行业已进入订单放量、院所改制与资产证券化落地提速、股权激励深度实施的行业高景气发展阶段,我们持续看好板块自目前低配到标配、甚至超配的投资机遇(通过季报数据及近期板块走势分析预计,军工板块低配程度在0.5%(一季报为低配0.32%),2016年成长轨道板块配置为1.6-2.5%超配)。核心白马企业普遍估值进入28-35x区域,主机厂内蒙一机进入30x以内估值区域、中直股份低于50xPE,18年11家核心企业市值加权估值为41x,再次进入价值配置区域。考虑到行业进入高景气周期,板块预计将于6月再迎建仓机遇,6月进入军工行情窗口(催化预期连续)。
    具体配置建议:
    推荐在六月对板块进行再次布局配置,关注三季度反弹再入上行轨道的前期配置机遇(按照2017年6月20日中央军民委会议时间预测,预计2018年中会议也将三季度召开),中央军民融合委员会召开关注定价机制改革和军民融合中混改的推进。
    2、催化或将具备连续性:院所改制+资产证券化+定价机制改革+激励突破+大基金等。关注1)激励机制的持续落地&定价机制(订单主线),2)改制资产证券化(改革线)。建议择机于6月开始对板块年度主线、副线开启配置,具体配置建议:
    (1)主线(订单&激励,贯穿全年):订单&激励业绩释放逻辑,按产业链地位由高到低的主机厂及核心配套企业为主线:中航沈飞、内蒙一机、中航飞机、中直股份等。
    (2)主线2(改革):对院所改制证券化等配置:首批试点首家落地后续进入密集期,第二批试点或降至,改革线预计将为三季度主线。目前军工集团总资产证券化率仅为20%,其中关注证券化率不足10%的电科、航天科技\科工三大院所资产较重集团及热点航空领域:首批改制重点白马:航天电子、中航机电、中国卫星;大体量研究所:国睿科技、中航电子、四创电子、杰赛科技;小市值:航天晨光。
    (3)副线-关注高端制造核心制造\民参军:航发动力\航锦科技、航新科技、金信诺风险提示:军工改革、国企改革进度低于预期,军工订单低于预期。

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国盛证券,国防军工行业:基本面逐季向好 反转逻辑继续演绎


    反转逻辑继续演绎,关注成长白马。本周(9.03-9.09)国防军工指数上涨4.50%,跑赢大盘5.34个百分点,排名1/29,反转逻辑得到市场认可。中报多项指标亮眼,三季度预告陆续发布,基本面有望逐季向好。富国军工B分级基金的下折风险暂时消除。我们重申看好军工行情的核心逻辑:1)反转逻辑强化:军改影响消除,军费增速拐点向上,装备采购有望加速。产业链中业绩传导需要时间且集中在下半年,基本面有望逐季向好。2)军工估值优势:行业估值和基金持仓均创5年来新低,板块资金流出压力小,成长白马持仓比例有望提升,而民参军仍处于"大浪淘沙、去伪存真"阶段。3)改革预期加强:混改进行、"双百"名单落地、院所改制迈入实施阶段、军品定价改革稳步推进,个别领域有望超预期。维持行业"增持"评级。
    44家披露三季度预报,预示基本面有望持续好转。我们认为基本面最悲观时期已经过去,"业绩反转逻辑"催化板块行情,核心军工企业将率先受益。从存货、预收账款等关键指标看军工板块业绩有望逐季好转:1)七成预报向好:16家略增+9家预增+4家续盈+3家扭亏,占比达73%。2)净利润增速中枢上移:14家15%-35%、2家35%-50%、9家>50%,合计占比达57%。根据预报上/下限,分别有19/29家业绩超过17年全年75%。
    估值处于历史底部,成长白马持仓有望提升。军工是2016年以来市场调整最充分的行业之一,板块PE回归至55-65倍,接近2013Q4水平;核心配套企业PE回归至25-35倍,处于历史底部。2018Q2基金持仓继续下降,大部分民参军企业被机构减持,但中航光电(305只基金持有)、中直股份(302只)、内蒙一机(221只)等龙头股却被逆势增持,我们判断这一趋势将再延续。而根据最新收盘价,富国军工B下折母基金续跌9.5%,风险有所缓和。
    选股主线与受益标的:1)首选景气上行、业绩确定性高、攻防兼备的成长白马:航天电器、中直股份、内蒙一机、中航沈飞;2)改革受益品种:航天电子、中航机电;3)军工+5G/半导体/新材料领域的优质民参军:火炬电子、菲利华、金信诺。
    催化剂:军品定价改革、院所改制持续推进、军民融合利好政策。
    风险提示:1)军工改革力度不及预期;2)军工企业订单波动较大;3)样本选取可能引起的误差的风险。

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中国银河证券,煤炭行业:煤炭供需面在博弈中寻找"再平衡"


    (一)下游需求强劲是近期煤价上涨的主因
    近期煤价上涨的主要原因是下游终端补库存的需求陆续释放,下游电厂处于“迎峰度夏”旺季的补库存的关键时期,对煤炭的需求强劲。从统计数据来看,截止6月11日,沿海6大电厂库存合计1267.7万吨,较5月份同期减少了63.21万吨或4.7%,库存处于低位;6大电厂日均耗煤量连续半个月保持在75万吨以上的水平,近期略有回落,回到67.31万吨,但是仍高于5月份同期水平,预计随着旺季的推进,电厂日耗量将会提升,很大可能会到80-90万吨的高位;库存可用天数在17-18天,往年同期都是在20天左右。1-4月份,全国发电量同比增速7.7%,预计2018年夏季该数据或超过10%,用电需求端的旺盛或使得电力供应旺季出现不足,部分用电大省夏季将面临供电紧张。
    现实中,电力紧张的信号一直在传递。5月18日,山东省下发通知对迎峰度夏面临的电力紧张进行部署;5月25日,贵州省召开年度省内跨区域中长期电煤合同协调座谈会,以保障跨区域和贫煤地区火力发电厂的签约;受近期连续高温天气的影响,5月30日广州电网发布红色错峰执行信号,要求各大用户按要求执行错峰。
    无论从数据还是从现实角度,预计今年夏天电力需求量都会大增,一是因为气温的连续升高,二是因为经济增长的推动。
    (二)供给方面,先进产能释放仍较为缓慢
    供给方面,从前四个月产量来看,先进产能释放仍较为缓慢,2018年1-4月原煤产量10.97亿吨,去年同期未调整前未11.08亿吨。动力煤基本面方面,主产地煤矿供应紧张,煤价延续上涨态势。近期启动的环保和安全检查给煤炭的生产、供应也带来了较大的影响。根据榆林煤炭交易中心6月8日消息,内蒙古、榆林煤矿超产检查启动,煤场进行环保整顿、产地煤矿减量生产,煤炭供应紧张,导致多家矿场上调煤价10-20元/吨。安监、环保的高压态势下,煤炭短期依旧处于供不应求的状态。
    值得注意的是,5月31日,神华宣布将6月的月度长协上调为625元/吨,环比上涨31元/吨,同比上涨55元/吨。虽然过去的半个月内发改委多次对稳定煤价召集企业和相关部门开会并出台调控政策,但我们认为,根据市场供求关系而在旺季上涨的煤价并不意味着煤价的非理性波动,煤价的正常波动反而能够促进煤炭行业供需关系在博弈中寻求新的平衡点。并且,据最新消息,为了稳定煤炭市场形势,保障社会用煤安全,国家能源集团将把外购煤长协价格控制在600元/吨以内。
    (三)短期旺季煤价易涨难跌,但政策依旧具有不确定性
    截止6月7日,沿江七港煤炭库存合计693万吨,较上周同期增加4万吨,南方地区的台风降雨天气使得沿海电厂的日耗略有回落,但是部分水泥建材行业仍然有补库存需求,同时内陆地区的一些电厂对旺季的市场较为看好,并积极采购为旺季用煤备货,市场刚需仍存,煤价在旺季易涨难跌。
    截至6月1日,北方四港区总场库存1962.9万吨,较上周同期增加140.9万吨,港口库存的上涨主要是由于秦港封航,对港口出货影响较大。此外,受上游煤矿安全检查环保的影响,到港成本提升,并且下游需求预期较好,贸易商报价继续上涨。但是毕竟当前发改委的严格调控措施仍在进行中,下游接货方面逐渐谨慎心态占主导,市场参与者也同时担心价格上涨过快带来的政策风险,在等待政策进一步明朗中。
    投资建议
    我们看好6到7月份的夏季旺季的煤价,煤炭行业基本面依然比较稳定,供给端仍有支撑,需求端平稳,我们仍看好板块的波段性的投资机会。建议关注低估值的动力煤龙头:陕西煤业、兖州煤业、中国神华;焦煤方面建议关注潞安环能、阳泉煤业。
    风险提示
    煤价大幅下跌风险;经济增速不及预期的宏观风险;政府调控力度过大风险。

国海证券,横店影视(603103)2018年年报点评:票房收入稳增及非票收入占比提升 新影院储备项目充足




    2018 年公司加大影院建设力度新增52 家,票房收入稳增 非票收入占比提升。2018 年公司总收入27.24 亿元,同比增加8.22%,总收入增速略超全国电影票房增速,同时,经营性活动产生现金流流量净额为6.66 亿元,同比增加8.97%;非票收入中,卖品与广告收入分别为2.49 亿元、1.99 亿元,毛利率分别为76.8%、99.88%。2018年底公司拥有316 家自营影院和300 个已签约影院储备项目,其中三四五线城市占比达70%,已开业影院以及储备项目都领先于市场,为后续公司收入的增加奠定基础。
    单季度看,公司第四季度营收环增速比下滑但管理销售费用环比增速未减致全年归母净利润3.21 亿元,同比微降2.98%。第四度公司营业收入5.2 亿元,环比下滑30.19%,管理费用从第三季度的0.14亿元增加至第四季度的0.2 亿元(增加0.06 亿元),环比增加38.6%,进而2018 年全年看,公司归母净利润减少约0.1 亿元。2018 年公司非票收入6.9 亿元,同比增加17.3%,占总收入的比例提升至25.33%,非票收入占总收入的比例提升利于平滑依靠单一电影票房市场增速带来的总收入的增速波动。
    2018 年公司影院402 家,银幕2470 块(占全国4.11%),资产联结型影院316 家(占公司影院78.61%),资产联结型为主。2017-2018年公司在全国分账总票房占比基本持平。影院方面,截至2018 年末公司旗下共拥有402 家已开业影院,银幕2470 块(占全国银幕60079万块的4.11%);其中,资产联结型影院316 家( 占公司总影院的78.61%);票房方面,2018 年公司总票房24.61 亿元,占全国总分账票房的4.35%,其中资产联结型影院票房收入21.1 亿元(占全国分账票房565.84 亿元的3.73%,占公司总票房的85.74%),同比增长 5.45%。相比之下,2017 年公司总票房取得22.92 亿元,占全国总分账票房的4.37%,其中资产联结型影院票房收入19.7 亿元(占全国分账票房523.86 亿元的3.76%),2017-2018 年公司在全国分账票房占比基本持平。
    行业角度:2018 年全国分账票房增速8% 三四五线城市票房增速助力。从1-4 线城市分账票房拆分看,公司2018 年一线、二线、三线、四线分账票房增速分别为5.22%、7.04%、9.4%、14.85%,三、四线城市票房增速超过全国分账票房的8%增速,伴随三线以下城市消费者观影习惯的养成和优质影片的不断增多,其市场空间增长仍可期。2018 年底公司拥有300 个已签约影院储备项目,其中三四五线城市占比70%,储备项目都领先于市场,为后续公司收入的增加奠定基础。
    盈利预测和投资评级:维持买入评级 我们认为2018 年是中国电影行业的重要一年,国产内容从量到质的提升明显(从《湄公河行动》到《我不是药神》、《无名之辈》均引起社会正面反馈较多)。政策端也鼓励院线做大做强,公司作为民营院线的头部企业,在一、二线城市影院布局的同时加强三四线影院建设。我们预计公司2019-2020年归母净利润3.44 亿元、3.76 亿元,eps 分别为0.76 元、0.83 元,对应最新PE 分别为31 倍、29 倍,基于2019 年公司仍将新增影院需要时间培育叠加整体票价上涨致观影人次从2019 年春节档出现下滑,出于审慎原则,我们将2019 年公司归母利润增速下调,但从行业角度看,2018 年全国分账票房565.8 亿元,同比增加8%,一二线、三四线分账票房分别为341.42 亿元、222.59 亿元,同比增速分别为6.45%、12.57%,三四线增速拉动行业增速明显,我们看好公司已开与储备项目中三四五线城市占比约70%,为后续公司收入的增加奠定基础,同时叠加非票收入的提升的弹性空间,维持公司买入评级。
    风险提示:市场竞争加剧的风险;新传播媒体竞争的风险;优质影片供给的风险;房屋租赁到期的风险;新增折旧影响公司盈利能力的风险;业绩下滑的风险;人才资源不足风险;影院运营不及预期的风险;宏观经济波动风险。

国海证券股份有限公司,机械设备行业周报:超跌带来投资价值 关注PEG小于1的个股


    市场表现:本周市场持续下行,12月4日至12月8日,沪深300指数上涨0.13%,机械行业指数下跌2.75%,位于所有一级行业中的第24位。期内机械行业所有细分子行业中,表现最好的三个细分子行业分别是机床工具、冶金矿采化工设备、通用航空,期内涨跌幅为+1.99%、-0.95%、-1.59%;表现最差的三个细分子行业分别是纺内燃机、农用机械、纺织服装设备,期内涨跌幅为-6.66%、-4.74%、-4.57%。
    维持行业"推荐"评级。2017年国内工程建筑行业新增订单饱满,预计2018年基建投资景气延续;处于低位的商品房库存使得房地产开发投资增速预期并不悲观,以上均支持周期性板块维持平稳复苏态势。新兴领域,"进口替代"向核心零配件和高附加值领域延伸,人工智能的出现将加速工业自动化在各个领域的渗透。"十九大"报告明确指出,加快建设制造强国,加快发展先进制造业。客观上,"中国制造"已进入全面赶超世界先进水平阶段,将开启一段强劲崛起的黄金时期,维持行业增持评级。本周机械行业整体估值水平有所上升,截止到12月8日,机械行业P/E(TTM)为47.41倍,与沪深300的P/E(TTM)之比为3.38x(前值为3.46x)。近期市场出现回调,投资风格趋于谨慎,部分绩优股出现错杀,估值处于洼地。我们按照近一月出现下跌、2018年估值低于25、PEG低于1三个维度进行筛选,重点推荐大元泵业、京山轻机、伊之密、弘亚数控、中集集团、杭锅股份。
    天然气行业:LNG液化厂挂牌价三连跌,气价长期趋势仍然向下。根据天然气应用网资料显示,12月5-7日西北区域LNG液化内三连跌,累计幅度在100-700元/吨,成交区间在7300-7600元/吨。我们认为造成LNG下跌原因主要有三点:一是价格前期涨幅过大,涨势虚高;二是政府介入,发改委告诫会之后价格普遍止住涨幅;三是上游企业主动降价,以谋求行业持续健康发展。从长期来看全球天然气市场仍处于供过于求态势,此次LNG价格暴涨只是短期失衡,预计"三桶油"会持续加大LNG进口力度并完善配套设施,以确保愈加旺盛的行业下游需求。建议短期内重点关注被错杀的"煤改气"标的,如大元泵业、杭锅股份;长期看好天然气配套设备企业,如中集安瑞科、石化机械、日机密封。
    工程机械行业:11月挖机销量同比增长107%,增速超预期。根据工程机械挖机分会统计,2017年11月挖掘机销量达到13822台,同比增长107%,2017年1-11月纳入统计的25家主机制造企业挖机累计销量126,298台,同比增长99.2%。我国挖机销量增速继8-10月三连跌后,于11月实现反弹,数据超市场预期。建议重点关注受益行业马太效应强化下的龙头标的三一重工;非挖品种销量增长带来的业绩弹性机会的起重机龙头徐工机械以及国内液压件龙头恒立液压。
    海运行业:BDI指数连升十五日创三年新高,航运业回暖趋势明显。12月8日,BDI指数报收1702点,相比上周五的1626点上涨4.67%,已连续15个交易日上涨,多数船舶运费上升,主要是受到铁矿石及煤炭运输需求增温。我们认为,BDI指数的持续上涨显示航运业回暖趋势明显,印证了全球经济的持续复苏,今年也是集运市场复苏元年,供需格局将继续改善,行业已经进入上升周期,全球贸易复苏仍然强劲,集装箱需求依然稳健,重点推荐中集集团。
    光伏设备行业:"领跑"与"长跑"双管齐下,多位一体促进光伏行业发展。2017年12月6日,在2017光伏领袖峰会-西部论坛的´光伏"领跑"+"长跑"论坛´上,来自上海电力设计院、国家能源太阳能研发中心等的几位嘉宾,针对´新形势下"光伏领跑者"项目如何建立新型全面的评价标准体系´,"新型技术与光伏领跑者计划发展","光伏领跑者项目的建设、运营和后评估"等问题展开了讨论。设备的选择、技术的创新等都影响着一个电站的质量与未来发展,建议重点关注晶盛机电、金辰股份、岱勒新材、京山轻机。
    工业自动化及人工智能行业:阿里巴巴、百度继续布局人工智能领域。12月7日,福特汽车公司和阿里巴巴集团就多领域的战略合作意向达成一致,共同推进智联网汽车、人工智能、智能移动服务和数字营销等领域的合作。12月8日,广州市黄埔区、广州开发区与百度风投签署正式合作协议,百度风投将在该区设立规模高达20亿元的人工智能专项风投基金。资本市场对人工智能的高度重视和持续投资,将促使中国人工智能飞速发展,看好国内GPU上市标的景嘉微,以及人工智能在工业应用领域落地标的京山轻机。
    板式家具机械行业:自动化、智能化将加快家具企业的洗牌。"大行业、小企业"的家具业属性,决定了并不是所有的家具企业都有意愿、有能力实现自动化,一般只有在年产值达到5000万至上亿元的企业中,才有80%的企业愿意加大对生产设备的投入,提升劳动生产率。目前在投入自动化、半自动化设备提升的企业中,大部分是中大型规模的板式、办公家具企业。因此,自动化不仅将加速家具企业的洗牌,也将拉大家具细分品类之间的发展距离,那些工序容易标准化,工序更加简洁的家具品类制造企业,那些拥有大规模发展能力的企业将成为人工智能时代的宠儿。"无人工厂"仍是家具行业发展的趋势,看好板式家具机械行业龙头标的--弘亚数控,建议关注南兴装备。

天风证券,计算机行业:用友企业服务大会胜利召开 捷顺智慧停车转型突破明显


    行业观点
    8月18日,用友全球企业服务大会在雁栖湖国际会展中心隆重召开。大会围绕"数字企业智能服务"主题,设置了主论坛和20余场专题论坛,邀请了国内外着名企业家、专家学者代表等发表演讲。超过4000位来自制造、建筑及房地产、消费品、金融、能源等各行业的全球精英、知名企业家、专家与学者以及媒体代表参与本次盛会。用友以客户为中心,打造综合型、融合型、生态式企业服务平台,我们认为这一战略符合云计算发展趋势和中国国情,公司云计算发展渐入佳境。
    捷顺科技:智慧停车转型突破明显。8月16日公司发布中期报告称,2018年上半年实现营收3.08亿元,同比增长5.82%;实现归母净利润0.39亿元,同比减少31.57%;我们认为:公司智慧停车转型成效初显,运营变现模式开始探索;传统业务规模化发展,市场份额有望不断提升;投入加大导致业绩下滑,但有望逐季向好。预计公司18-20年归属净利润为1.66、2.28、2.98亿元,维持"买入"评级。
    继续看中期反转,首选工业互联网/云+国产化自主可控,存量"独角兽"有望价值重估:云计算/工业互联网:用友网络、金蝶国际、东方国信、广联达、长亮科技、汉得信息、宝信软件、恒华科技、东华软件、卫宁健康、泛微网络、深信服、华胜天成,关注恒生电子;国产化自主可控:中科曙光、浪潮信息、中国长城、太极股份、启明星辰、美亚柏科;存量"独角兽":上海钢联、航天信息、卫宁健康、长亮科技、东华软件、生意宝,关注恒生电子;低估值二线龙头:易华录、太极股份、恒华科技、新北洋、华宇软件、超图软件、二三四五。
    风险提示:宏观经济不景气;政策风险;技术推广进度不及预期

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