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可怕的高佣金

     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

中泰证券,建筑行业周报:自下而上理解政策趋势 把握第二博弈期


    一周思考
    自上而下理解政策趋势:
    1、政策存在矛盾:目前政策的矛盾之处在宏观层面体现在:降杠杆的定还在,但稳增长的意愿不弱;具体到建筑行业层面是,稳基建需加杠杆,而微观层面又在降杠杆。9月13日国务院发布《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》,国有企业平均资产负债率到2020年年末比2017年年末降低2个百分点左右,建筑央企、国企目前均处于降杠杆的周期之中。
    2、中观、微观相对清晰:基建稳增长是“意愿”与“能力”的结合,缺一不可。“意愿”是宏观层面的问题,而“能力”是集地方政府融资、企业产能以及产业链协同于一体的复杂体系,同时涉及微观、中javascript:观、宏观,目前而看,宏观层面的意愿强烈程度是不确定的,中观的产业协同与微观的产能问题却相对清晰,主要有两个方面:1、供给侧改革造成的上游原材料利润集聚已经给下游造成非常大的压力;2、基建的“产能”已经成为限制基建投资反弹的绊脚石
    3、未来基建政策无法回避四个问题:1、在基建投资逐渐放量的背景下,是否允许上游建材行业继续供给侧改革提升价格增加政府负担;2、PPP的长期支出是否会被计入地方政府的隐形负债;3、PPP项目的承接主体是否会发生变化;4、PPP资本金如何解决,这个问题其实是产能问题
    投资策略
    基建行情将继续演绎,推荐中国铁建。这是一轮反弹行情,核心原因在于新签订单周期性下滑短期难以改变,政策端大放水或单压基建的概率不大,但反弹的空间还是存在的:首先,政策还有博弈的空间。下半年很可能出现内需外需冲击的共振,并带来新的政策宽松的预期。其次,中国铁建等龙头业绩存在超预期的可能。
    四季度配房建+地产,推荐中国建筑。根据地产、基建共振的思路,房地产产业链在政策上的边际改善可能逐渐优于基建,中国建筑这类集地产、房建于一身的价值型龙头在四季度将是非常好的选择,中国建筑短期逻辑有两个方面:1、政策存在边际改善的空间,可以提估值;2、宽松政策下,房地产建安投资反弹带动业绩改善;中长期的逻辑也有两方面:1、房地产供给侧改革,供给不会差。无论是租赁房还是商品房,对房建企业都是一样的;2、中海地产或迎来较好的扩张机遇。公司自身人事调整已经告一段落,扩张之意已然明确,2020年销售目标是4000亿港币;目前土地市场降温明显,或是拿地的好时机;如果地产政策有所松动,在区域上一、二线可能率先受益,尤其是成交较差的城市,中海的布局主要在一二线
    投资组合:中国铁建、中国建筑、中国中铁
    风险提示:固定资产投资下滑风险、信贷收紧风险。

信达证券,传媒行业:cdr办法公开征求意见 独角兽回a股更进一步


    据新华网报道,中国证监会新闻发言人常德鹏2018年5月4日在证监会例行新闻发布会上表示,证监会近日就《存托凭证发行与交易管理办法》公开征求意见,对存托凭证基本制度作出规范。这意味着备受市场关注的存托凭证,即CDR又有新进展,独角兽企业回归A股也更进一步。
    目前公开征求意见的该管理办法共八章六十一条,包括对存托凭证的发行、上市、交易作出安排,明确存托凭证的信息披露要求,建立存托凭证的存托和托管制度,加强投资者保护等。2018年3月,证监会新闻发言人曾表示,证监会已经就此开展了一系列调查,同时也深入研究借鉴了国外成熟市场的成熟经验。当时发言人表示关于CDR的研究仍然处于论证阶段,“条件一旦成熟,证监会将积极加以贯彻落实和推进此项工作。”公开征求意见的《存托凭证发行与交易管理办法》兼顾了两类公司,一是海外创新企业回归A股,另一类是未来沪伦通下,伦交所上市企业在境内发行CDR。
    从调查论证到出台管理办法的征求意见稿,确实是重要的进展。有迹象显示,在政策的推动和召唤下,目前确实有一大波已在海外上市的“独角兽”企业正跃跃欲试跑向A股。新华网在报道中强调,此前有消息称首批回归A股的“独角兽”企业名单已确定,包括阿里、腾讯、百度、京东、携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学共八家企业。据悉,目前在海外上市的中概股百度、腾讯、京东、网易、搜狗等企业均表示有回归国内资本市场的意愿。毫无疑问,办法如正式出台,将为新经济龙头企业回归A股扫清障碍,A股将迎来真正的互联网龙头企业。
    风险提示:政策推进速度不及预期;独角兽回归A股分流板块资金。

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中信建投,鲁商置业(600223)2016年年报点评:销售重归增长 静待国改风口


    鲁商置业发布2016 年年报,全年公司实现营业收入76.5 亿,同比上升30.4%;实现归属于母公司所有者的净利润0.92 亿,同比下降17.9%,EPS0.09 元。
    结算结构影响下毛利下滑,业绩不达预期:报告期结算额达73.6亿元,实现31.23%的提升,但业绩出现17.9%的下降,主要有两方面因素导致:其一,结算毛利率为14.12%。另一方面,由于基期效应,投资收益同比出现43.47%的下滑,也导致业绩有所收缩。我们预计随着16 销售项目逐步进入结算,毛利率将触底回升,业绩也将兑现增长。
    销售实现较快增长,扩张有待发力:公司16 年实现销售72.58亿元,同比增长34%,符合预期。销售额增长主要的得益于近两年较大的开工量和16 年上半年去库存的大背景下政策和流动性持续宽松,在此轮行业景气周期内销售状况较好。2017 年公司目前可售储备约218 万方,预估可售货值在170-180 亿左右,尽管公司货值充沛,保障全年销售能够在16 年基础上实现增长,但要实现百亿规模的跨越尚有一定难度。
    拿地谨慎,短期债务压力大幅下降:公司16 年整体拿地趋于谨慎。公司整体负债水平依然维持高位,但鉴于全年融资环境改善,公司私募债等成功发行,缓解了公司短期偿债压力,综合融资成本也进一步下探至6.16%,公司的内控效率也有所提升。
    期待国企改革推进:近期山东省动作频频,国改进程接连出现积极信号,我们认为其背后反映了山东国改进展有望加快进入深水区,未来山东本土国资改革的进程期待提速。
    投资评级与盈利预测:预计公司17-18 年EPS 分别为0.11 元、0.14元,维持"增持"评级。

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国金证券,建筑和工程行业周报:园林/国际工程估值将切换 低估值高增长配置价值显着


    行业点评
    高质量发展背景下有效基建投资或将为重点,“美丽中国”投资仍将为重点:1)中央经济工作会议于12月20日结束,会议要求“加快推进生态文明建设”,实施好生态保护修复工程,启动大规模国土绿化行动,培育专门从事生态保护修复的专业化企业。预期园林工程生态修复项目将迎来爆发式增加,扩容园林企业需求端;2)自2013年至今,生态保护及环境治理业占比低(占基建投资额比例不足2.2%)、但增长迅猛(增速维系20%以上),今年我国1-11月份环保投资增速达23.6%,我们认为,尽管现阶段对于明年的基建增速的认知仍存在分歧,但生态环保及环境治理投资高增是必然;3)在宏观大逻辑通畅+中观需求端扩容供给端集中度提升+微观业绩订单高增,伴随整个四季度的业绩预期估值将向2018年切换,核心标的2018年PE估值极具吸引力,坚定推荐园林+PPP,推荐东方园林(18*2018EPS)/铁汉生态(14*2018EPS)/岭南园林(15*2018EPS)/美尚生态(19*2018EPS)/美晨生态(14*2018EPS)/文科园林(18*2018EPS)等,关注棕榈股份、海南瑞泽等;5)装配式建筑绿色高效,绿色建筑与绿色园林共筑“美丽中国”,政策保障万亿市场+原材料价格上行促集中度提升,首推杭萧钢构(13X2018EPS),关注精工钢构/东南网架等。
    中国高端基建具全球竞争力,美国税改下国际工程长期受益:1)根据国金宏观观点,减税/加息/缩表叠加将造成美元升值,资金回流美国,人民币贬值压力较大,对国际工程板块产生利多;2)“一带一路”助高端基建制造“出口”:十九大将“一带一路”写入党章政治级别再拔高,我国建筑企业实力冠绝全球作为“高端制造”实现产能输出逻辑通畅,2017年1-11月一带一路沿线国家新签合同额达1135亿美元同增13%保未来业绩稳增;3)低涨幅低估值:截止2017年12月24日,国际工程板块年初至今跌幅达8%,同期上涨综指/沪深300/建筑装饰板块涨幅达6%/22%/-5.8%,国际工程滞涨明显,国际工程板块估值仅16.67为历史三年最低估值;4)继续推荐国际工程板块,首推中材国际(11X2018EPS):①风险消除。本周H1股两材合并大会已获通过,中材国际长期增长逻辑将再无大风险,合并之后的中国建材集团将国际工程列为未来发展三大核心战略之一,将引领中国建材集团“走出去”,地位和协同效应较历史大幅攀升;②公司“质变”悄然到来。公司传统主业已由传统的水泥工程转变为水泥工程+水泥厂运营维护+多元化工程,水泥厂运营维护作为传统主业重点发力点之一近年营收快速增长,运营维护维公司带来稳定营收(受行业景气度影响较小)、超高毛利率(公司2017年H1毛利率高达24%,约为工程建设业务的2倍)、更佳现金流,2017年H1公司生产运营维护营收仅2亿,其营收占比仅2%,远低于竞争对手FL史密斯客户服务营收占比(36%),我们判断生产运营管理业务将为公司提供长期稳定增长来源;公司新增环保和投资业务,未来环保和投资业务利润体量将有望逼近传统主业;③我们判断公司2017/2018年净利润分别达10/15亿元且确定性高,本周收盘市值仅153亿,对应2018年估值仅10倍左右,无论横向纵向来看均处于非常低的位置;5)可积极关注中工国际/北方国际/神州长城/中钢国际等。
    保障民生政策鼓励房屋租赁市场发展,长租公寓获关注利好全装修市场:1)十九大强调“房住不炒”定位,建立“多主体供给、多渠道保障、租购并举”的住房制度,北上广深四个一线城市“十三五”期间租赁用房供地计划为50/70/15/40万套,占总供地计划的33%/41%/20%/53%,中央经济会议首提“长期租赁”,预计后续将迎系列政策催化;2)现阶段,流动人口向核心城市群集中,为三大城市群带来巨量租赁需求,现阶段我国租赁市场机构渗透率仅为2%,远低于发达国家35%的比例,预测到2020年,长租公寓数量达到1000万间,长租公寓需求带来巨量装修市场,预计在2017-2025年将累计带来B端家装市场规模约2万亿;3)首推全筑股份(21X2018EPS),关注金螳螂/广田集团等。
    推荐低估值+高增长的基建区域标的,关注煤化工投资机会:1)城市群建设利好区域基建标的业绩高增:十三五规划纲要提出打造京津冀、珠三角、长三角世界级城市群,4月“千年大计”雄安新区设立预计带动万亿基建投资,7月粤港澳大湾区框架协议签署港,珠澳大桥、广深港高铁等重点项目陆续开展,11月底杭州大湾区建设重大项目推介会推出建设项目总投资额约1.5万亿元,城市群建设助推城镇化2.0,利好区域基建标的;2)区域基建标的低估值:长三角:龙元建设(16X2018EPS)/中设集团(16X2018EPS)/苏交科(17X2018EPS)/腾达建设(18X2018EPS)等,京津冀:中国建筑(7X2018EPS)/中国交建(11X2018EPS);3)推荐标的:长三角:龙元建设、中设集团、苏交科、腾达建设等,关注上海建工、隧道股份,京津冀:中国建筑、中国交建等;4)积极关注石油价格震荡走高传导至化学工程板块订单增长,关注中国化学/东华科技等。
    风险提示:
    1)利率持续上升导致融资成本上升,自10月以来10年期国债利率攀升23个BP至3.89%。2)2018年基建投资增速低于预期导致相关标的订单/业绩增速不及预期。3)“资管新规”影响PPP项目资本金融资及落地情况:“资管新规”要求分级产品中劣后级不能对优先级资金做出收益率承诺、分级产品中杠杆率只能为1:1以及资管产品最多“二级嵌套”的要求,将有可能使得PPP项目资本金融资或出现困难,从而导致PPP项目无法顺利开工。4)相关标的业绩增长不达预期,包括开工进度(建筑项目的开工受到天气、资金和偶然的工程施工安全事故等不可预测风险,从而导致项目开工进度低于预期)、订单获取(建筑行业的订单获取与行业本身增速、竞争对手情况及公司销售人员关系较大,销售人员的流失或导致其订单获取能力下滑)不达预期等。

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华金证券,电子元器件行业周度报告:半导体投资有望再起 消费电子立足估值兼顾创新


    半导体2017年建设推进,2018年投资再起:对于2017年自国内半导体产业而言,各地方在全产业链的各个环节建设推进成为了主旋律,国家在信息安全带来的芯片国产化需求推动下,从基础的大硅片、化学品、设备等上游,晶圆弋工、封测的扣游生产,以及芯片设计和终端产品的下游均进行了全面的投资建设。进入2018年之后,随着国家集成电路产业基金有望进入到二期募集,国内各地的投资热情有望再次点燃。而全球市场在以存储器、硅片为代表的产品在2017年经历了大幅度的张价,因此以三星为代表自g一商大幅度增加了资本开支,因此2018年也将会进入投资的王季,市场继续呈现高景气度。
    智能终端消费电子立足估值,兼顾创新:消费电子行业2018年的投资机会我们认为主要来自以下3个方面:1)首先,智能移动终端市场已经进入了存量竞争的时代,在终端产品方面的司质化日趋明显,因此存量创新在新功能上存在投资价值,我们看好由iPhoneX带来的人脸识别和无线充电产业链;2)其次,新的肖费电子产品形态日趋丰富,各大终端厂商也纷纷进入,在新品渗透过程中相关产业链也具备投资价值,我们看好智能音箱和VR/AR产业链;3)最后,市场由于不确定性而对于外观件市场采取了较为悲观的回避策略,使得相关板块的估值出现了显着的下降,从供求关系的分析看,我们认为金属结构件和陶瓷外观件存在投资价值。
    上周电子行业走势回顾:A股中信电子行业指数一级指数下跌1.9%,跑输沪深300指数1.3个百分点,在29个一级行业指数中位列第26位,2017年全年行业指数上涨18.5%,位列第5位,表现强势。海外市场7方面香港资讯科技指数、北美市场费城半导体指数和台湾资讯科技指数走势均相对弱势。
    投资建议:行业整体我们维持"同步大市一A"评级,产业政策的驱动是集成电路投资的核心因素,短期内在功率器件、模拟电路、分立器件等领域内供不应求的局面延续,价格方面仍然有上升的预期。消费电子行业主要看好包括虚拟现实、智能硬件、可穿戴带来自蠕求智能手机终端产业链可以关注经过调整后的机会。
    个股方面,半导体产业推荐为通富微电(002156)和东软载波(300183)。消费电子相关领域,推荐歌尔股份(002214)、欧菲科技(002456)以及科森科技(603626)。
    风险提示:宏观经济波动影响半导体产业及消费电子产业的需求及投资推进;终端产品市场的货量及产品线存在不确定性;技术进步及创新对传统产业格局产生不确定变化。

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中国证券网,百利科技(603959)控股子公司1亿元设立氢能科技公司




  上证报中国证券网讯(记者 孔子元)百利科技公告,控股子公司百利坤艾氢能科技(上海)有限公司出资10,000万元人民币,在青岛市崂山区成立子公司--百利坤艾氢能科技 (青岛)有限公司。氢燃料电池是未来新能源重要的发展方向,百利坤艾本次在青岛市崂山区设立子公司是为了推进公司及百利坤艾在氢能核心材料、关键部件的生产工艺技术研发和产业化推广,增强公司在新能源核心材料领域的技术研发和工程化技术服务能力,拓展公司在新能源核心材料领域的行业覆盖面。

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华泰证券,上峰水泥(000672)2018年半年报点评:吨毛利显着提升 有望受益于华东行情


    18H1业绩符合预期,维持“增持”评级
    2018年8月23日公司公布2018年中报,实现营业收入20.8亿元,YoY+14.53%,实现归母净利5.1亿元,YoY+94.55%,接近预告上限(业绩预告YoY+87%~99%),符合我们与市场的预期。上半年公司受子公司怀宁上峰安全事故停产影响,销量下滑9.8%,但华东地区水泥涨价超预期使得公司业绩仍保持快速增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.51/1.75/1.94元,维持“增持”评级。
    水泥及熟料成本可控,吨毛利显着提升
    18H1公司销售水泥及熟料617万吨,YoY-9.8%,我们认为主要受到上半年公司之子公司怀宁上峰安全事故停产所致。但上半年公司水泥及熟料实现收入19.15亿元,YoY+22.42%,主要系水泥及熟料吨均价同比提升82元至310元;成本10.72亿元,YoY+0.3%,系公司产品制造成本同比下滑及销量下滑,水泥及熟料成本维持稳定。我们测算上半年公司吨毛利137元,同比提升64元,提升幅度显着;吨净利约82元,同比提升44元。
    华东强β品种,期待下半年更好表现
    18H1公司华东地区收入占总收入比重高达98.4%,较去年同期提升5.2pct。受益于上半年华东地区水泥涨价幅度超预期,公司华东地区收入同比增长14.45%,毛利率同比提升12.2pct至45.2%,盈利水平已升至历史高位。根据数字水泥网,18H1华东地区水泥库容比52%,位于全国各区域最低。自8月15日以来,安徽、南昌部分地区水泥价格已累计上调50元/吨左右。我们判断自8月底进入水泥传统旺季后,华东地区水泥价格仍有进一步上涨的动力,期待公司下半年更好表现。
    经营现金流净额同比增长,资本结构改善
    18H1公司经营现金流量净额4.91亿元,YoY+13.74%。受益于现金流持续改善,上半年公司资产负债率57.83%,同比下滑12.2pct,环比下滑2.9pct,资本结构改善。
    维持“增持”评级
    公司业务植根华东,下半年有望受益于华东地区供需改善带来的水泥价格中枢抬升。但公司上半年因怀宁上峰安全事故影响销量、因浙江上峰涉嫌环境污染受到证监会处罚,在环保督查趋严情况下,我们对公司盈利预测持谨慎态度。我们维持前次盈利预测不变,预计公司2018-2020年净利润分别为12.3/14.3/15.8亿元。根据可比公司估值均值2018年8x PE,我们认可给予公司合理估值区间7~8x PE,对应目标价格区间10.64~12.16元,维持“增持”评级。
    风险提示:重大安全事故、区域协同破裂、环保督查力度超预期等。

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