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申万宏源,华鲁恒升(600426)股权激励方案彰显未来发展信心 看好煤化工龙头长期空间




    事件:公司公布第二期限制性股票激励计划草案,本计划拟授予的股票数量为633 万股,占公司股本的0.391%,股票授予价格为8.64 元/股。本计划授予的激励对象共160 人,公司将在股东大会审议通过后60日内授予限制性股票并完成公告、登记。
    第二期股权激励彰显管理层对公司未来信心。本期股权激励对象包括公司董事、高管以及核心技术、管理、业务和技能等骨干人员,本计划的限售期为自授予登记日完成之日起24 个月、36 个月、48 个月,业绩考核条件为以2016 年营业收入为基数,2019-2021 年营业收入增长率不低于70%、80%、90%(对应2019-2021 年收入分别不低于130.92、138.62、146.32 亿元),且税前每股分红高于0.15 元。在该激励计划有效期内,董事及高管的个人股权激励预期收益水平控制在薪酬总水平的30%以内,解除限售时实际收益原则上不超过薪酬总水平的40%。本次股权激励计划对2018-2022 年净利润影响分别为106.67、1280.07、1230.83、656.44、270.78 万元。
    产品价差高位震荡,Q4 整体经营情况继续向好。2018 年1-9 月公司实现营业收入108.49 亿元,实现归母净利润25.35 亿元,其中Q3 实现营业收入38.52 亿元(YOY +52.97%,QOQ +8.23%),实现归母净利润8.55亿元(YOY +182.66%,QOQ -9.67%),Q3 公司计提了6305 万资产减值损失,对当期业绩造成了一定影响。根据我们对公司主要产品价格的追踪,当前甲醇、液氨、尿素、有机胺、己二酸、环己酮、醋酸、异辛醇含税价分别为2800、3210、2140、6005、8500、11400、4400、9200 元/吨,原材料煤炭小幅上涨、丙烯和纯苯价格环比回落,整体来看产品价差呈高位震荡,公司保持较高的盈利水平。我们预计Q4 尿素和甲醇价格有望维持强势,公司的200 万吨尿素产能拥有充足价格弹性,Q4 业绩有望继续提升。
    煤制乙二醇项目落地,成为未来重要增量。50 万吨/年乙二醇项目于9 月底建成、10 月初投料试产、10 月8日达到70%负荷,目前产品质量稳定,生产负荷正在逐步提升中。该项目投产后,乙二醇公司总产能已达55万吨,是目前最大的合成气制乙二醇生产企业。截至目前,国内乙二醇总产能为1037 万吨,其中605 万吨为石油路线,432 万吨为合成气路线,在当前油价中枢下,合成气路线有突出的成本优势,盈利有支撑。从今年的供需结构上来看,我们预计国内的全年供应缺口仍将高达900 万吨,进口依赖度近60%;从未来三到五年维度上看,尽管规划中的煤制乙二醇产能较多,但受限于工艺路线与投资进度,乙二醇的进口依赖局面在两到三年内难扭转。公司生产的乙二醇符合优等品标准,得到下游聚酯涤纶企业的认可,已经在行业大厂中有所应用,可充分受益于进口替代的广阔空间。我们测算在当前油价中枢下,50 万吨/年乙二醇装置在达产后可增厚年化利润7 亿元
    公司长期受益于油煤比扩大,煤化工龙头有长期成长性。中长期来看,我们认为油煤比的上行趋势有望维持,看好尿素、甲醇、醋酸以及乙二醇的价格和盈利能力。截至目前,公司本轮从2016 年开始的、总额72 亿的资本开支基本结束,100 万吨氨醇平台、100 万吨尿素和50 万吨煤制乙二醇项目成为公司未来两年高速增长的核心动力,到2019 年公司利润中枢上行的大趋势不会改变。本轮投资完成后,公司将会在园区内启动新一轮百亿级、150 万吨绿色化工新材料项目,成为2019 年后华鲁恒升的成长新动能。
    盈利预测与投资评级:我们坚定看好公司作为煤化工龙头的未来发展,维持公司2018-2020 年盈利预测,预计18-20 年归母净利润为34.41、37.92、42.68 亿元,对应PE 为7X、6X、5X,维持"增持"评级

上证报,我爱我家(000560):未发行任何房屋租赁资产证券化产品




  上证报讯 我爱我家(000560)8月23日在投资者互动平台上表示,公司以及下属企业至今为止,未发行任何房屋租赁资产证券化产品,即ABS。相寓是公司运营长租公寓的品牌,相寓的公司主体为我爱我家的子公司,没有对外做过任何形式的股权和债权融资。
  我爱我家强调,公司长期稳健运营,在控制风险的前提下实现公司稳健持续发展是公司的一项根本原则。任何的股权、债权融资包括ABS都要算账,都要符合公司稳健发展的原则,我们对此一直非常谨慎的对待,不存在其他企业扩张的运营资金链断裂风险。

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中泰证券,轻工行业周报:把握包装板块投资机会


    家居板块:贸易摩擦背景下短期关注内销市场的需求释放及其对应优势标的,中长期建议布局行业格局好,以及商业模式符合长期趋势的标的。
    定制家居:我们看好:1)产品矩阵全,具备家居新零售属性的企业。一站式、定制化、多品类,服务属性和零售属性增强将降低地产周期因素的影响。长期推荐擅长服务与数据分析的定制家居新零售领导者尚品宅配。公司北京C店开张,当天还与网易严选、苏宁易购等签署合作协议(腾讯家居网),共同发展C店大家居业务。另外关注传统渠道龙头欧派家居;2)具备高成交率的企业。客流量相对稳定情况下,高成交率将帮助企业实现有效率地营收增长,推荐传统渠道优秀的欧派家居以及新渠道发展优异的尚品宅配。建议继续关注底部推荐的志邦股份。公司木门扩张较快,大家居事业线开始整合,未来是二线橱柜像一线全屋定制进击的白马龙头。
    软体家居:行业格局佳,顾家家居中长期推荐。(1)软体家居受精装房影响小,更多还是依赖零售渠道,未来拓品类/拓渠道逻辑较为顺畅,预计顾家家居未来3年将新增1000家门店,同时在布艺、功能沙发、床垫领域拓展加速;(2)汇兑及原材料成本回落将对冲贸易摩擦等不利因素;(3)中长期是大家居龙头,做"中国版"的宜家。另外,软体黑马建议关注喜临门。
    精装房政策稳步推进,地产企业集中采购趋势明显。推荐工装业务占比高,客户结构好的帝欧家居,建议关注大亚圣象。欧神诺:公司长期与碧桂园、万科、恒大等房地产企业深度合作,公司有望持续受益地产集中度提升。另外,帝王洁具主营的瓷砖业务市场空间较大,且依然处于发展早期,帝王洁具与欧神诺合并为帝欧家居后,资本+产业+客户+营销网络协同推动双方强者恒强。 造纸板块:造纸板块前期受行业淡季及贸易摩擦影响估值下滑较大,三季度随着行业旺季窗口开启,下游需求提振有望提升纸企盈利能力并带动估值修复。此外,对近五年A股市场的回溯分析发现,除2015年外,造纸板块在三季度对沪深300的超额收益均处于上行区间。我们认为,伴随中报窗口期临近,造纸板块配置价值将逐步显现。
    包装纸:旺季来临废纸稀缺性显现,关注龙头外废配额红利。根据国务院《关于全面加强生态环境保护,坚决打好污染防治攻坚战的意见》中的表述,国家将力争在2020年年底前基本实现固体废物零进口。外废进口量逐步下降直至归零可能性较高。由于2017年我国废黄板纸回收率已达73.8%,短期内单纯依靠回收率的提升难以填补空缺,而纸企拓展木浆造纸工艺或在海外建设浆厂又需要较长的周期,可以预见,废纸将成为稀缺资源。三四季度箱板瓦楞纸新增产能预计逐步投放,可能导致新一轮对废纸资源的争夺并重新推高国废价格,国废外废价差有望重新拉大。从外废配额分配上看,今年前十家企业配额占比由2017年的%增至89%,利好龙头巩固成本优势。龙头因外废配额坐拥盈利能力红利效应明显,推荐箱板瓦楞纸龙头山鹰纸业、建议关注港股龙头玖龙纸业。
    文化纸:纸价逐步企稳,关注龙头资源优势。近期白卡纸价格在大跌后稳步回调,从企业报价看,双胶、铜版纸价格有望逐步企稳。成本端,欧洲市场木浆价格依然处于持续上行阶段,而国内木浆报价今年基本走平,原因可能在于太阳纸业的化学浆新增产能对浆价上行起到了一定的缓冲作用。但国外木浆市场继续涨价表明全球供需格局依然偏紧,因此我们认为浆价三季度高位震荡可能性较大。近期太阳纸业公告增资老挝公司用于浆纸项目扩产;晨鸣纸业公告新建轻质碳酸钙项目,表明文化
    纸龙头企业正通过不同策略尝试提升对制浆造纸成本的掌控能力。我们认为未来木浆系纸企的资源禀赋优势将对盈利能力起到更加重要的作用。推荐浆自给率有望继续提升,并拥有可大幅降低成本的制浆技术的木浆系龙头太阳纸业。 包装板块:关注龙头裕同科技新发展。今年公司优势业务消费电子包装发展平稳,烟标、酒包、化妆品包等非消费类电子业务进展较大,预计明年新业务迎来放量年,发展势头超预期,叠加消费类电子明年复苏的利好因素,当下包装龙头裕同科技迎来较好布局点。同时,去年由于原材料、汇兑及部分新品未形成规模效应毛利也受到较大影响,预计后期利润也将回暖。
    消费升级板块:建议关注好太太、晨光文具和中顺洁柔。好太太:国内晾晒行业龙头,布局智能家居助力长期业绩高速增长。晨光文具:中国文创用品龙头优势,B端业务继续放量,九木杂物社提供新的利润增长点。中顺洁柔:2016年行业前四大品牌只占约35%的市场份额,行业集中度提升有较大空间。浆价高位运行有望加速行业集中度提升趋势。公司通过提价与产品结构调整良好地对冲了成本压力,持续看好公司未来盈利能力。
    本周核心组合:裕同科技、欧派家居、志邦股份、顾家家居、晨光文具。
    风险提示:原材料价格上涨风险,地产景气程度下滑风险。

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证券时报,恒天海龙(000677)控股权转让纠纷还原 四大谜团待解




    恒天海龙(000677)日前公告,控股权转让纠纷的对手方中弘卓业集团有限公司(下称“中弘卓业”)已经撤诉,与此同时,公司控股股东兴乐集团拟与潜在投资者洽谈协议转让持有的全部股份,可能导致恒天海龙实际控制人发生变更。
    去年10月份,兴乐集团与中弘卓业签署《合作协议》,兴乐集团将其所持恒天海龙2亿股股份(占总股本的23.15%),以21亿元的价格转让给中弘卓业,每股10.5元(比当时股价高约30%)。恒天海龙当前每股4.72元,与之前转让价悬殊。
    该《合作协议》未能得到履行,双方产生纠纷,展开了激烈的交锋。兴乐集团认为存在程序瑕疵,协议无效。中弘卓业则通过投诉、起诉等方式展开“维权”。
    当前,虽然中弘卓业撤诉,兴乐集团重启控股权转让,但关于这一转让纠纷,还有太多的谜团待解。
    中弘卓业“维权”
    根据公司公告、深交所问询函及法院裁定书等文件,可基本还原整个事件的经过。
    最早透露端倪的是去年12月13日的一份民事裁定书,原告中弘卓业与被告兴乐集团、虞文品、虞一杰发生合同纠纷,北京市第三中级人民法院(下称“北京三院”)在去年11月24日受理立案材料后,中弘卓业随即在次日撤回了起诉材料。
    虞文品为虞一杰之子,二者持有兴乐集团61.03%的股权,而兴乐集团为恒天海龙控股股东,持股23.15%。虞文品是恒天海龙的实际控制人,同时担任董事。
    上述裁定书显示,中弘卓业第一次撤诉的时间,但其并没有放弃“维权”,后投诉至深交所。在深交所的督促下,兴乐集团向恒天海龙发去了《合作协议》,后者则披露了相关情况说明。
    去年12月20日,恒天海龙公告称,公司收到兴乐集团发来的《合作协议》,其中内容可能涉及实际控制人发生变更,兴乐集团可能会承担相应违约责任及法律诉讼的风险。当时,恒天海龙未公告《合作协议》的详细内容,因兴乐集团对协议的有效性存疑。
    兴乐集团称,在协议签署的过程中,因兴乐集团经办人员未履行合规性审核程序,误将未完成用印程序的《合作协议》签署页提供给中弘卓业,导致中弘卓业误以为《合作协议》已经达成。
    深交所随即发出关注函追问,在回复中,兴乐集团披露了《合作协议》的具体内容及相关解释,并透露中弘卓业又一次针对此事提起诉讼。在收到兴乐集团的回复后,深交所又立刻向中弘卓业发去关注函,要求其提供证据材料。
    在第二次起诉中,中弘卓业要求虞文品、虞一杰按《合作协议》等文件的约定,将兴乐集团61.03%的股权办理质押登记,要求兴乐集团赔偿5000万元损失等。
    双方各执一词互不相让
    在兴乐集团对深交所的回复中,《合作协议》的内容得以曝光。但是,兴乐集团、中弘卓业对于合作协议的签署过程却有互相矛盾的说辞,对协议的有效性的看法也截然相反。
    《合作协议》的主要内容为,兴乐集团将持有的恒天海龙2亿股股份在解除锁定后转让给中弘卓业,并由虞文品、虞一杰将持有的兴乐集团61.03%的股权质押给中弘卓业作为履约担保。恒天海龙2亿股股份占总股本的23.15%,转让价格10.5元/股,总价款21亿元。
    关于签署过程,兴乐集团表示,去年9月因急需资金,拟用恒天海龙股票收益权进行融资,经中介方卢晟联系上了中弘卓业。后者愿意提供资金,但要求集团将持有的恒天海龙股票全部转让给中弘卓业。
    兴乐集团称,去年10月19日,因经办人员在资本市场经验不足,规范意识不强,在公司未履行董事会、股东会决策程序之前,将《合作协议》签署页提供给了中弘卓业。在发现员工工作失误后,集团及时告知对方,要求返还签署页未果,后续各方均未按照协议进行股权质押及支付预付款等。因此,兴乐集团认为,《合作协议》不构成其真实意思的表达。
    然而,中弘卓业的说法完全不同。
    中弘卓业称,去年10月与兴乐集团、恒天集团在北京就兴乐集团转让标的股权事宜进行了洽谈,就交易价格、付款方式与时间等重要事项达成一致。此后不久,双方工作人员及律师共同起草了《合作协议》并各自完成内部审批程序。
    中弘卓业表示,去年10月17日-20日,在双方人员的见证下,与兴乐集团签署了《合作协议》,与虞文品、虞一杰签署了《股权质押协议》。
    对于兴乐集团的有关表述,中弘卓业认为与事实不符,不存在所谓的“失误”,与兴乐集团所洽谈的一直是标的股权的转让事项,从未提及“恒天海龙股票收益权进行融资”等。
    中弘卓业据此认为,《合作协议》是兴乐集团真实意思的表示,是合法有效的,应该受到法律保护。
    多个谜团未解
    当前,中弘卓业已经撤诉,兴乐集团也正在筹划新的转让,但这一纠纷仍有诸多谜团待解。
    第一,恒天集团为何参与协商?
    中弘卓业在对深交所问询函的回复中提及,2016年10月11日,其与兴乐集团、恒天集团在北京就标的股权转让事宜进行了洽谈。恒天集团的出现,有点意外。对此细节,兴乐集团披露的文件中未有提及。
    央企恒天集团是恒天海龙之前的控股股东。2015年5月,恒天集团通过协议转让方式,将恒天海龙2亿股股份出售给兴乐集团,后者上位成为控股股东。当前,恒天集团仍为恒天海龙第二大股东,持股10.19%。
    在当时披露的详式权益变动报告书中,兴乐集团表示,拟择机向上市公司注入优质资产,实现上市公司主营业务转型。2016年,恒天海龙曾筹划收购游戏资产,但最后宣布终止。
    虽然恒天集团不再是控股股东,但其派驻的董事季长彬担任了恒天海龙董事长一职。此外,恒天海龙仍延续了“恒天”这一名称。可见,恒天集团在恒天海龙仍有一定的话语权。
    第二,背后神秘第三方是谁?
    兴乐集团在对深交所问询函的回复中曾重点提到,中弘卓业法定代表人王永红对其明确表示,合作谈判及诉讼均非中弘卓业本意。兴乐集团因此认为,中弘卓业自身从无协商和签署协议的真实意思,而是第三方有意通过中弘卓业为之。
    神秘的第三方是否存在?又究竟是谁?当前仍无进一步的线索。
    第三,中弘卓业的诉讼请求中,为何没有继续转让标的股份?
    在诉讼中,中弘卓业要求虞文品、虞一杰按《合作协议》等文件的约定,将兴乐集团61.03%的股权办理质押登记,要求兴乐集团赔偿5000万元损失等。
    中弘卓业认为《合作协议》有效,但费解的是,在诉讼请求中只要求虞文品等继续质押兴乐集团股权,却没有要求进一步履行转让恒天海龙控股权事项。
    第四,转让纠纷是否完结?
    中弘卓业虽然撤诉,却未明确表示对《合作协议》效力的意见,以及其对《合作协议》涉及的实体权利是否予以放弃,深交所已经对此发函追问。
    与此同时,兴乐集团重启控股权转让。这是否是双方协商后的结果,尚不得而知。

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广发证券,机械设备行业2018年中报分析:复苏持续深化 局部分化加剧


    【周末专题|机械行业18年中报分析】
    机械行业今年进入全面复苏的第二年,企业的利润改善由行业龙头向细分子行业龙头扩散。我们统计了机械设备行业(按中信一级行业分类)2017年1月1日之前上市的283家公司,18H1实现营业收入5364亿元,同比增长19.7%;实现归母净利润284亿元,同比增长33.7%。基数效应下利润增速中枢有所下移,但依然延续了整体复苏的态势。分季度来看,Q2单季度实现归母净利润177亿元,同比增长33.2%,为自2011年以来的历史最高水平,行业维持了较高的景气度。18Q2机械行业在毛利率稳定的背景下实现了净利率的提升,这种改善主要来自于两个方面,一方面是收入提升带来的规模降费效应,另一方面是人民币汇率波动,企业产生汇兑收益使得财务费用率降低。
    经济和政策观察:根据国家统计局的数据,8月份制造业PMI为51.3%,环比上升0.1个百分点,与年均值持平。今年以来,除春节月度外,该指数均在51.0%-52.0%景气区间内运行,制造业总体保持平稳扩张态势。
    市场表现分析:本周(8.27-8.31)市场出现分化,沪深300指数上涨0.28%,创业板指数下跌1.03%,申万机械设备板块下跌1.20%。
    机械动态变化:根据工程机械协会的数据显示,2018年7月汽车起重机销量2916台,同比增长60.57%;1-7月累计销量19541台,同比增长80.65%。2018年7月叉车销量50080台,同比增长30.30%;1-7月累计销量25.60台,同比增长28.63%。
    机械行业观点与组合:2018年以来,下游投资的实质回升继续推升机械设备行业的复苏水平。但去杠杆政策的持续推进和贸易争端的不断演化推升了整体的不确定性。当前,下游产业基于自主发展、参与全球竞争的考虑,更加重视核心装备、核心零部件的国产化进程,给机械设备企业带来了新的发展机遇。我们提出“应对不确定性,重视研发技术溢价”。在前述宏观背景下,企业想要把握机遇,更加依赖于内生的、创新性的、轻资产低杠杆的模式。我们认为基于商业化前提进行高强度技术研发、具备新业务拓展经验的优秀装备企业将脱颖而出,获得成长溢价。基于行业需求延续,企业财务改善明显,我们继续给予机械设备行业“买入”的投资评级。
    近期推荐组合:三一重工、艾迪精密、恒立液压、杰瑞股份、天地科技、浙江鼎力、拓斯达、埃斯顿、晶盛机电*、龙马环卫*、巨星科技、华测检测、弘亚数控、中国中车;同时我们建议积极关注装备制造细分领域的龙头企业,包括:柳工、海油工程、通源石油、郑煤机、长川科技*、克来机电、杰克股份、中集集团、赢合科技、先导智能、徐工机械等。(标*为联合覆盖)
    风险提示:宏观经济变化导致机械产品需求波动;原材料价格上升压制企业盈利能力;汇率变化导致盈利波动;去产能进度不及预期等。

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渤海证券,通信行业周报:5G标准进入冲刺阶段 商用产品研发即将展开


    行业要闻
    5G商业化标准即将确定
    三大运营商公布四月数据:移动4G用户首度负增长
    三大运营商NB-IoT发展初具规模和形态:连接数已超3亿
    Facebook与高通联手开发高速WiFi服务重要公司公告
    中兴通讯销售禁令有望取消
    富通科技斥资11亿控股鑫茂科技
    天津磁卡拟收购渤海石化
    烽火通信:拟半价推不超5800万股限制性股票激励计划
    日海物联推出全球首款IoT云模组
    超讯通信:拟9180万元收购康利物联51%股权
    网宿智慧云视频平台发布走势与估值本周大盘持续在区间震荡,并保持强势,各个板块活跃度有所提高,TMT板块走强,特别是通信板块在5G和中兴等利好刺激下走势相对突出。本周通信板块整体上涨3.43%,跑赢沪深300指数4个百分点,在申万28个子行业中排名第三。子行业中,通信运营上涨1.96%,通信设备上涨3.76%。从子板块表现来看,主要是设备板块走势强于运营板块。个股中5G设备股涨幅居前,会畅通讯、广和通和汇源通信涨幅超过15%;而一些消息兑现股调整幅度较大,如st大唐、达华智能和梅泰诺跌幅居前。截止到5月22日,剔除负值情况下,BH通信板块TTM估值为45.48倍,相对于全体A股估值溢价率为268%,其估值溢价率继续快速反弹。
    投资策略本周对于通信板块来说,可以说是利好不断的一周,有5G标准制定达到最后时间节点、中兴禁令有望解除,卫星导航政策推进等等,因此板块也随着保持强势。随着外围环境的改观,以及5G即将进入商用产品研发与销售阶段,通信板块内个股,特别是5G产业链上的强相关公司将率先获益。虽然5G现阶段并不能给企业带来实质性业绩提升,但是其技术高度决定了先进入者的绝对优势,因此5G的逻辑还是以技术卡位出发,关注掌握相关技术的企业,且具备研发费用占比较高的特性,此类品种给予一定的行业溢价。不过从当下来看,5G投资,传输先行。以光纤光缆为代表的固网传输行业将持续性获益。运营商将在今明两年持续加大固网投资额,相关光纤光缆厂商继续享受行业景气度提升带来的超额利润,特别是具备光棒自产能力的公司。
    此外对于联通还是以长线布局入手,逢低持续吸纳为主。本周给予通信板块“看好”评级。股票池推荐中国联通(600050)、日海通讯(002313)和中天科技(600522)。
    风险提示:大盘下跌导致市场整体估值继续下降。

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中泰证券,医药生物行业:把握行业新秩序下的龙头新趋势 寻找中报超预期的标的


    我们认为,2018年下半年医药板块投资策略核心为“把握行业新秩序下的龙头新趋势”。下半年医药板块的政策具备延续性,推动行业内部基本面向龙头集中趋势更加明确。方向上对创新药物的支持、仿制药的质量提升、医疗服务的支持医药商业的变革等将继续,子行业内部结构变化继续。医保继续保持收入增速超过支出增速,同时商保快速发展,整体行业增速将维持高位。看好的子行业包括,创新药物、高品质仿制药、CRO(创新药的卖水人)、医疗服务、疫苗、器械龙头公司,此外建议关注医药商业的基本面变化,下半年有望见底回升。长期而言,市场给予确定性溢价,龙头公司估值持续提升,基本面也最确定,未来也许是常态。
    整体溢价率并不高、在历史中位水平,行业内部基本面向龙头集中趋势更加明确。2018年至今医药板块涨幅3.1%,281只个股涨幅中位数水平仅-10.4%。其中上涨公司96家,涨幅超过30%的公司34家(剔除新股为31家),超过50%的公司18家(剔除新股为15家)。板块涨幅并不明显,板块内部个股行情持续分化。板块2018年预测市盈率36倍,目前医药板块以2018年盈利预测估值来计算估值约为34倍,以TTM估值法计算估值约为33倍PE,相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率处于历史中位水平。随着政策的变化2016年起龙头企业增速保持快速,表现较好的个股均为增速保持较快增长、基本面优秀的龙头个股,且趋势明确。
    短期制造业数据略有波动,内部分化明显、行业龙头增长最为确定。2018年1-5月医药制造业实现主营业务收入10,335亿,同比增长13.9%;实现利润总额1,232亿,同比增长13.2%。与前3月增速相比略有回落,但我们认为主要受一季度流感疫情等影响。行业内部看,龙头公司业绩保持稳定增长,新版医保品种保持较快增长、辅助用药受限,分化明显。龙头增长最为确定。
    从医药行业整体发展趋势来看:创新、研发、质量会长期提升企业竞争力。
    行业发展趋势明确,一、创新药和研发,恒瑞医药、复星医药、泰格医药等;二、质量优提升竞争力,包括华海药业、恩华药业、健友股份、普利制药、仙琚制药等;三、医疗服务消费升级趋势,爱尔眼科、美年健康等;四、疫苗公司智飞生物、康泰生物等;五、其他优质公司包括华东医药、乐普医疗、通化东宝、长春高新、迪安诊断、安图生物等。
    同时,建议关注2018年中报业绩增速有望超预期公司。我们统计了目前已公布的83家医药上市公司中报业绩预报的情况。11家企业增速中值在100%以上,7家中值在50%-100%,大部分企业在0%-50%的区间内,负增长企业也有19家。7月份起医药上市公司逐步公布2018年中报情况,建议提前布局业绩预增品种。建议关注泰格医药、智飞生物、康泰生物、美年健康、乐普医疗等增速较快的公司。
    中泰医药重点推荐6月平均涨跌幅-8.03%,跑赢医药行业0.79%。其中恒瑞医药-0.49%、复星医药-10.59%、华海药业-4.64%、智飞生物-1.60%、乐普医疗-7.49%、华兰生物-10.05%、上海医药-9.78%、中国医药-17.54%、健友股份-10.11%。
    7月重点推荐:恒瑞医药、复星医药、华海药业、智飞生物、乐普医疗、康泰生物、瑞康医药、健友股份。
    行业热点聚焦:(1)CDE发布拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示(第二十九批);(2)CFDA发布《PD-1抗体药物获批上市》通知;(3)发改委发布《关于组织实施生物医药合同研发和生产服务平台建设专项的通知》;(4)国务院常务会议召开,确定加快已在境外上市新药审批、落实抗癌药降价措施、强化短缺药供应保障;(5)四价流感病毒裂解疫苗在我国获批上市。
    市场动态:对2018年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块绝对收益率3.1%,同期沪深300绝对收益率-12.9%,医药板块跑赢沪深300约16.0%。本月医药生物行业下跌8.82%,本月所有子板块均下跌,其中化学制药子板块跌幅最小,为-6.47%,医疗器械子板块跌幅最大,为-12.65%。以2018年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值33.73倍PE,全部A股(扣除金融板块)目前市盈率大约为15.86倍PE。以TTM估值法计算,目前医药板块估值33倍PE,略低于历史平均水平(38倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为58%。
    风险提示:政策扰动;药品质量问题。

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