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东吴证券,计算机行业2018年中报综述:两极分化明显 云计算和智能制造领跑行业


    收入整体实现快速增长,但分化明显:采用整体法,中报计算机行业(申万)收入同比增长21%,由于基本为内生增长,同口径下增速为近两年最快。其中实现正增长的公司数量占比达到79%,收入增速超过20%的公司数量占比达到40%。此外,上半年营收增速(中位数)为13.2%,低于总体营收的21.02%,说明头部公司增长远好于行业整体;归母净利润同比下降0.94%,但扣非归母净利润同比增长0.34%,并且归母净利润增速为正(包括扭亏为盈)的公司数量占比达到64%,其中增速超过20%(包括扭亏为盈)的公司数量占比达到44%,分化非常明显。智能制造和云计算业绩领跑行业:从子行业看,收入增速前五的子行业依次是云计算、智能制造、信息安全、金融科技、医疗信息,对应增速分别为37.7%、27.9%、19.0%、18.5%、15.0%;扣非归母净利润增速靠前的子行业依次为智能制造、云计算、医疗信息、金融科技、信息安全,对应增速分别为67.8%、31.7%、21.3%、18.2%、-17.6%。智能制造和云计算业绩领跑行业。
    费用管控较好,毛利率下降和资产减值导致净利润增长缓慢:行业整体销售费用和管理费用增速分别为12.3%、18.0%,均低于整体营收增速;研发费用率和员工薪酬持续增长,研发费用率(中位数)为11.42%,较去年同期10.85%略有上升;但行业毛利率(中位数)较去年的39.17%下降1.36pct,同时资产减值增长损失增长超过40%,导致净利润增速偏低。
    商誉增速下滑明显,经营性现金流有所恶化:总商誉值为1005亿元,同比增长7.35%,增速下滑明显;占归母净利润比例为882%,去年同期为798%,该比例持续上升,随着部分公司对赌期结束,商誉减值风险仍存。行业经营性现金流净额(中位数)为-0.93亿元,去年同期为-0.74亿元,考虑同期行业营收增速为21%,经营性现金流有所恶化。行业总应收款为1647.07亿元,同比增长21.38%,与营收增速21.02%基本持平;总应收款占营收比例达到66.7%,比重仍然较高。
    后续观点:龙头公司引领估值切换:近期科技领域重磅政策持续加码,我们认为受风险偏好驱动的自主可控有望引领板块反弹,同时机构抱团的云计算等方向龙头有望开启估值切换。自主可控首推四大央企:卫士通、太极股份、中国软件、中国长城。业绩向好的白马重点推荐用友网络、美亚柏科、卫宁健康、恒生电子、赢时胜、广联达;以及超跌的启明星辰、今天国际、汉得信息等长期价值凸显的细分龙头。
    风险提示:部分被收购公司在2017年对赌结束,商誉减风险仍存在;社保新政对以人力为主的计算机行业可能影响较大。

渤海证券,新能源汽车行业周报:新能源汽车继续免征车船税


    本周行情
    上周,沪深300下跌4.48%,汽车及零部件板块下跌6.39%,跑输大盘1.91个百分点。其中,乘用车子行业下跌7.34%;商用车子行业下跌5.71%;汽车零部件子行业下跌6.27%;汽车经销服务子行业下跌2.73%。个股方面,渤海汽车、旭升股份、S佳通、万里扬、申华控股涨幅居前;特尔佳、宁波高发、襄阳轴承、路畅科技、隆盛科技跌幅居前。
    行业新闻
    1)财政部:新能源汽车免征车船税,节能汽车减半征收;2)工信部公布第十九批免征车辆购置税的新能源汽车车型目录;3)2018年上半年新能源汽车出口4万辆;4)工信部第8批新能源汽车推荐目录:蔚来/威马/WEY等385款车型入选;5)上海上半年推广新能源汽车2.16万辆,同比增长近七成;6)新能源汽车动力蓄电池回收溯源管理平台7月31日启动;7)济南就低速电动车禁行禁售等征求意见。
    公司新闻
    1)长安汽车加大新能源汽车投入,未来将陆续推出3个电动汽车平台;2)云度新能源π1Pro/π3Pro正式上市,续驶里程大幅提升;3)广汽新能源携手腾讯,首款搭载AI系统的GE3530将于8月底上市;4)江淮汽车收到1.9亿元国家新能源汽车推广补贴;5)一汽红旗发布新能源汽车产品规划;6)福田汽车收到国家新能源汽车推广补贴1.06亿元;7)小鹏新能源汽车完成签约40亿元B+轮融资,估值已近250亿元。
    下周行业策略与个股推荐
    我们认为,处于市场培育阶段的新能源汽车产业保持快速增长的逻辑依然是供给创造需求,只有爆款产品才能积聚人气,激发终端消费需求,从而最终摆脱政府补贴扶持,走向成熟;在新补贴政策正式实施后,中高端新能源汽车产品有望成为增长主力,明后年产销将因新能源汽车积分正式考核而有望加速提升,同时新能源汽车股比放开也有利于吸引外资企业加快在华布局,推动我国新能源汽车产业技术升级,建议关注具备技术研发和客户渠道优势的龙头企业,维持新能源汽车板块“看好”评级,推荐比亚迪(002594)、江淮汽车(600418)、东风汽车(600006)、宇通客车(600066)、金龙汽车(600686)。
    智能汽车方面,目前智能网联汽车发展仍处于初级阶段,随着政策支持力度不断加大以及路试开展,爆款产品推动供给创造需求效应有望显现,未来汽车电子与ADAS装配率有望快速上升,我们坚定看好汽车电子、ADAS领域的投资机会,建议关注宁波高发(603788)、拓普集团(601689)、星宇股份(601799)、德赛西威(002920)。
    风险提示:政策波动风险;新能源汽车市场增速低于预期;智能驾驶产品推广低于预期。

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国信证券,建筑&建材周报:涨价仍在继续 不必过分悲观


    过去一周建筑&建材板块表现及涨幅/跌幅居前3位的个股。
    11.6-11.10,本周沪深300指数上涨2.99%,建筑装饰指数下跌1.05%,跑输沪深3004.04个百分点;建筑材料指数上涨1.17%,跑输沪深3001.81个百分点。建筑细分领域上涨板块有:专业工程板块上涨2.4%%,钢结构板块上涨2.22%,装饰板块上涨1.02%。建工板块过去一周涨跌幅居前3位的个股:天域生态(18.72%)、金螳螂(10.75%)、农尚环境(9.86%);过去一周涨幅倒数3位个股:广田集团(-11.64%)、宝鹰股份(-11.42%)、蒙草生态(-5.98%)。过去一周建材涨幅居前3位的个股:三圣股份(14.8%)、金圆股份(12.24%)、北新建材(9.83%);过去一周涨幅倒数3位个股:四川双马(-9.29%)、塔牌集团(-4.4%)、东方雨虹(-4.15%)。
    行业观点--建筑:关注三条主线。
    十九大提出了美丽中国的发展目标,我们认为未来园林板块有望继续受到政策支持,随着三季报陆续披露,园林板块业绩靓丽,PPP今年是项目落地之年,业绩保障性高,PPP项目占比高的公司将看到ROE提升和现金流量表改善,从目前已公布业绩的情况看,企业增速较好,估值具备一定吸引力。重点推荐开启PPP2.0模式的美尚生态,具备经营性PPP项目研发能力。继续推荐板块优质企业东方园林、蒙草生态、文科园林。从其他公布的业绩上看,行业内优质企业增速良好,且订单逐步向具备规模优势、融资优势的央企集中,同时,随着―一带一路‖战略实施,各央企海外订单数量均有明显增长,在总订单的占比提升,建议关注订单增速好,估值低廉的央企,逢低布局中国建筑、中国化学,中国铁建,中国中铁,中国电建,葛洲坝。此外也可关注政策支持力度大,企业业绩和订单双增长的钢构板块,推荐杭萧钢构,东南网架。中长期角度来看,我们认为央企混改仍有空间,关注建筑央企的混改进程,推荐标的中国核建、中国电建、中国交建。
    行业观点--建材:涨价仍在继续,不必过分悲观。
    本周全国水泥市场价格环比继续上扬,幅度仍为0.9%;无下跌区域。11月上旬,国内水泥市场供需关系保持良好,水泥价格在高位继续提升。11月15日起北方地区将全面进入错峰生产周期,且南方局部区域因环保和能耗压力,企业生产也有阶段性受限,所以良好的供需关系仍将维持,水泥价格也将会保持稳中向上的趋势为主。截至11月10日,玻璃期货活跃合约1801报收于1420元/吨,较上周上涨0.92%。现货平均报价为78.55元/重量箱,较上周小涨0.1%,较去年同期上涨10.66%。临近冬季,市场开始产生价格下跌的担忧,我们观测近期市场需求尚可,结合各地出台的冬季限产、错峰等政策,我们认为今年冬季水泥玻璃价格预计回调幅度有限,而库存预计低位运行,这将为明年春季提价打好基础。建议逢低布局优质标的,首选冬季限产收益最大的华东、中南地区龙头标的,推荐海螺水泥、华新水泥、旗滨集团,推荐消费类建材优质龙头标的中国巨石、北新建材、东方雨虹和伟星新材。此外,水泥市场表现具有较强的区域特征,甘肃区域未来行业表现有望否极泰来,未来弹性潜力大,预计未来区域水泥基本面表现有望超预期,现价推荐估值具备一定安全边际的祁连山、宁夏建材、金圆股份、天山股份。

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上海证券报,热点频繁轮动 科技股资源股联袂走强


    周三,沪深两市全天震荡走高。盘面上,周二表现抢眼的地产股昨日出现回调,而此前低迷的资源股和科技股则强势回归。机构认为,近期市场板块轮动较快,建议投资者坚持价值投资主线,寻找三季度预增的低估值绩优股。
    科技股领涨
    昨日,沪深两市小幅低开,开盘时市场热点一度十分涣散,但开盘后不久,白酒和家电板块率先拉升,电子和汽车板块随后接力。午后,资源股震荡走高,带动三大股指顺利收涨,沪指重返5日均线上方。截至收盘,上证指数报3366.00点,上涨0.27%;深证成指报11191.13点,上涨0.97%;创业板指数报1892.67点,上涨0.66%。两市合计成交5417亿元,较前一个交易日小幅回升。
    周二回调的科技股昨日领涨市场。国产芯片概念股全天掀涨停潮。紫光国芯早盘率先涨停,华天科技、士兰微、中颖电子午后涨停。受此影响,苹果概念、人工智能等概念全天表现较好。其中,GQY视讯、通富微电等多只个股早盘就强势涨停,而中科信息也在复牌首日再度涨停。分析人士认为,中国终端AI芯片技术已处于全球第一梯队,未来发展前景广阔。近期苹果、百度等巨头发布新产品,AI芯片不断落地,关注度有望再度升温。
    资源股表现抢眼
    资源股同样表现抢眼。有色金属板块也出现涨停潮,西部材料、东方钽业、翔鹭钨业、云铝股份等多只个股涨停。煤炭和钢铁板块也表现较强,云煤能源、陕西黑猫上涨逾4%,新钢股份、西宁特钢、安阳钢铁上涨逾3%。机构认为,从有色、钢铁和煤炭的基本面来看,三季度相关行业盈利有望继续上行。此番资源股再度强势,说明三季报预增行情还未结束。在三季报落地前,资源股或将继续震荡上行。
    跌幅方面,金融板块全天表现低迷。非银金融板块中,天茂集团、西水股份下跌逾2%,中国太保、华泰证券下跌超1%。银行板块里,无锡银行、常熟银行、招商银行下跌逾1%。此外,地产股全天小幅调整,跌幅靠前。保利地产、南国置业、深物业A等下跌逾2%。
    后市仍存结构性机会
    联讯证券分析师陈勇以“你方唱罢我登场”来形容近期市场板块轮动较快。陈勇认为,板块轮动呈现出互补行情,市场热点不退,交易情绪依旧。整体投资环境较好,因此,后市仍存结构性机会。建议关注三季报业绩预增公司,寻找存在估值回归可能的绩优股。
    川财证券则认为,整个市场资金较为分散,是热点轮动过快的原因之一。虽然市场整体呈现弱势,但A股市场基本面仍较为健康。展望四季度,近期房地产、建筑和消费板块的上涨,表明四季度行情异动预期已经显现。建议继续坚持以盈利和估值为主线。
    

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海通证券,江山股份(600389)2017年半年报点评:业绩大幅增长 草甘膦、烧碱维持高景气


    上半年实现净利润6655.26 万元,同比增长1486.92%。2017 年上半年,公司实现营业收入17.23 亿元,较上年同期下降46.63%,主要是子贸易业务收入减少,如剔除贸易业务,实现营业收入17.09 亿元,同比增长11.04%;归属净利润6655.26 万元,较上年同期增长1486.92%;实现每股收益0.22元。公司利润大幅增长主要是产品平均销售价格上升。报告期内,公司三项费用总额为14871.81 万元,同比增加3546.72 万元,主要是研发费用、运输费用等同比增长。
    环保趋严,草甘膦价格持续上行。公司主要从事以除草剂、杀虫剂为主的农药产品,同时经营氯碱化工、热电联产等业务。受益于海外需求回暖、国内环保高压,上半年公司农药产品实现收入11.47 亿元,同比增长4.40%,其中草甘膦、酰胺类除草剂平均售价(不含税)增长17.06%,敌敌畏、敌百虫等杀虫剂平均售价(不含税)增长5.93%。公司是国内最大的草甘膦生产企业之一,拥有草甘膦原药产能7 万吨/年,其中甘氨酸路线产能3 万吨/年,IDAN路线产能4 万吨/年。受环保督查影响,原料甘氨酸、黄磷价格大幅上涨,成本支撑下草甘膦价格持续上行,目前最新价格23500 元/吨,较6 月底进一步上涨20.5%。
    烧碱延续高景气,业绩大幅增长。上半年公司氯碱产品实现营收2.15 亿元,同比增长37.23%,平均售价(不含税)783.89 元/吨,同比增长28.57%,其中主要为烧碱价格上升。公司氯碱产品包括烧碱、盐酸、液氯、次氯酸钠等,拥有烧碱产能16 万吨,其中总产量的35%为公司自用,其余外销。我们判断下半年烧碱价格仍将维持高位,盈利能力显着提升。
    化工中间体、蒸汽业务稳定盈利。上半年化工产品实现收入1.95 亿元,同比增长19.21%,主要是部分化工中间体平均销售价格上升所致。上半年蒸汽产品实现收入1.41 亿元,同比增长24.33%。公司是南通开发区港口工业三区唯一的区域供热企业,现有蒸汽产能在满足公司生产的同时,还可满足区内40 多家企业的供热需求,为公司提供了稳定的销售收入和利润来源,降低了生产成本。
    盈利预测。我们预计公司2017-2019 年净利润分别为1.68 亿元、2.25 亿元、2.75 亿元,对应EPS 分别为0.57 元、0.76 元、0.93 元,给予17 年同行业40 倍PE,目标价22.8 元,增持评级。
    风险提示:产品价格下跌。

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东海证券,东海证券机械设备行业


    行情回顾:今日上证综指上涨1.99%,深证成指上涨2.19%,创业板上涨3.07%,机械设备行业板块上涨2.06%,涨幅在28个板块中排第13。 u 机械设备板块共325支个股,其中停牌27支,上涨282支,下跌12支,平盘4支。涨幅前三的个股为优德精密(10.03%)、蓝英装备(10.03%)、合锻智能(10.03%);跌幅前三的个股为弘宇股份(-3.53%)、恒锋工具(-3.40%)、诚益通(-2.60%)。
    行业新闻: 美的加码机器人业务中国工业机器人市场有望达百亿美的对外宣布,美的将向库卡中国下属业务注资,共同成立3家合资公司,以拓展工业机器人、医疗、仓储自动化三大领域的业务,以顺应中国市场在智能制造、智能医疗和智能物流、新零售等方面的高速发展需求,开发适合中国客户需求的产品和解决方案,实现自动化业务板块的全面高速增长。随着美的这样的制造巨头及部分垂直领域专业企业的扩产,新开工工厂将在2018年、2019年实现量产。有机构预测,未来3年,国内工业机器人产量在目前基础上还会翻番,到2020年国内工业机器人产量或将超过27万台,市场规模有望达到百亿量级。(来源:中国联合商报)
    公司公告:【电光科技】关于2017年度利润分配预案公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。【法兰泰克】关于2017年度利润分配预案公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税),拟派发现金总金额不低于1,280.00万元;同时以资本公积金向全体股东每10股转增3股,转增股本不低于48,000,000股。【长川科技】关于2017年度利润分配预案公司拟向全体股东按每10股派发现金股利人民币1.5元(含税),合计派发现金股利为人民币11,703,900.00元(含税);同时,以资本公积金向全体股东拟每10股转增9股,转增后公司总股本增加至148,249,400股。【海伦哲】关于2017年度利润分配预案公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币0.20元(含税);本年度不进行公积金转增股本,不分红股。【拓斯达】关于2017年度利润分配预案公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元人民币(含税),合计派发现金红利26,088,417.6元人民币(含税)。【福鞍股份】关于2017年度利润分配预案公司拟按照每10股现金分红0.15元(含税),利润分配总额3,299,263.52元,占归属于上市公司净利润37.10%;不进行资本公积金转增股本。【天翔环境】关于2017年度利润分配预案公司拟向向全体股东按每10股派发人民币现金0.2元(含税),共计派发现金股利8,739,983.8元。【威星智能】关于2017年年度报告2017年,公司实现营业总收入50,150.08万元,同比增长28.61%,归母净利润5,222.86万元,同比增长1.87%。【三垒股份】关于2017年年度报告2017年,公司实现营业总收入17,716.89万元,同比增长165.17%,归母净利润1,004.75万元,同比增长82.68%。【天永智能】关于2017年年度报告2017年,公司实现营业总收入42,394.09万元,同比增长11.12%,归母净利润6,309.16万元,同比增长-1.71%。【福鞍股份】关于2017年年度报告2017年,公司实现营业总收入31,366.11万元,同比增长-9.33%,归母净利润3,440.77万元,同比增长-74.16%。【昌红科技】关于2017年年度报告2017年,公司实现营业总收入59,880.39万元,同比增长1.78%,归母净利润3,150.20万元,同比增长10.15%。【长江润发】关于2017年年度报告2017年,公司实现营业总收入298,694.76万元,同比增长41.23%,归母净利润16,014.80万元,同比增长108.99%。【华宏科技】关于2017年年度报告2017年,公司实现营业总收入129,994.30万元,同比增长29.28%,归母净利润6,302.61万元,同比增长96.58%。【拓斯达】关于2017年年度报告2017年,公司实现营业总收入76,442.30万元,同比增长76.51%,归母净利润7,757.41万元,同比增长77.92%。【斯莱克】关于2017年年度报告2017年,公司实现营业总收入54,857.82万元,同比增长41.22%,归母净利润10,848.70万元,同比增长25.80%。【银都股份】关于2017年年度报告2017年,公司实现营业总收入135,964.30万元,同比增长18.40%,归母净利润24,197.60万元,同比增长-18.34%。【合锻智能】关于2017年年度报告2017年,公司实现营业总收入72,928.10万元,同比增长12.25%,归母净利润5,129.45万元,同比增长-17.83%。【龙马环卫】关于2017年年度报告2017年,公司实现营业总收入308,483.44万元,同比增长39.06%,归母净利润21,132.12万元,同比增长23.06%。【中亚股份】关于2017年年度报告2017年,公司实现营业总收入68,598.84万元,同比增长7.82%,归母净利润16,107.32万元,同比增长15.36%。【华铁股份】关于2017年年度报告2017年,公司实现营业总收入173,821.59万元,同比增长-6.66%,归母净利润3,085.38万元,同比增长1501.07%。
    风险因素:1、宏观经济波动,2、需求持续疲软,3、原材料价格波动。

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申银万国证券,汽车行业前瞻:砥砺前行


    我们整理比较了汽车板块23家港股公司2018年中期业绩,覆盖乘用车、零部件、经销商及重卡板块。上半年汽车需求遇冷,整车企业收入增速放缓,下行周期竞争加剧,龙头车企凭借规模优势实现份额扩张,由于产品结构优化,零部件采购成本下降,多数车企1H18实现利润率改善。零部件企业受原材料成本上升,人民币强势以及下游客户年降压力,1H18毛利率下滑。经销商1H18业绩低于预期,主要原因在于豪华车大幅降价,新车毛利承压,同时上半年金融去杠杆及融资成本上升的压力,汽车金融业务增速有所放慢。重卡板块上半年实现收入及利润的强劲增长,主要受益于重卡需求超预期,盈利能力进一步改善。由于流动性收紧,消费意愿下降,我们预期2H18汽车销量难有起色,维持汽车行业标配。
    下行周期龙头集中。2018年上半年,乘用车销量达1180万辆,同比增长4.6%,但6月以来,随着P2P违约集中爆发,流动性收紧,需求弱化,汽车销量增速明显放缓。下行周期竞争加剧,使得龙头车企凭借规模优势实现份额扩张,吉利汽车1H18市占率明显上升。1H18港股整车企业收入增长14.9%,利润增长28.2%,平均毛利率同比增长0.3个百分点(除比亚迪受补贴退坡导致利润率大幅下滑)。我们认为,龙头车企将受益于规模优势,在零部件采购价格谈判方面处于强势地位,零部件成本下降将部分抵消整车降价的压力,龙头企业利润率仍有改善空间。由于2017年底购置税补贴刚刚退出,我们认为2H18出台刺激政策的概率较低,下半年乘用车销量仍将承压。
    零部件企业利润率下滑。1H18港股零部件企业收入维持稳健增长(同比增长15.3%),但受原材料成本上升,人民币强势以及下游客户年降压力影响,1H18平均毛利率下降1.6个百分点。我们预期2H18零部件企业利润率恢复,主要原因在于人民币汇率温和调整,海外工厂盈利水平持续改善。
    经销商新车销售承压。港股经销商集团利润增速由17年139%大幅下滑至1H1817.2%,弱于市场预期。1H18汽车需求降温,关税调整使消费者产生观望态度,豪华车终端折扣上升,导致经销商新车毛利承压。由于售后业务仍保持稳健增长,抵消新车毛利下降的影响,1H18经销商平均毛利率为10.2%,与去年基本持平。此外,受制于金融去杠杆及融资成本上升,1H18经销商自营汽车金融业务增速有所放慢。
    重卡周期向好,业绩强劲增长。重卡板块上半年收入增长17.2%,利润增长66.8%,主要受益于重卡需求超预期。重卡企业盈利能力进一步改善,1H18平均毛利率同比上升0.2个百分点,同时销售管理费用占收入比例下降1.2个百分点。由于现金流充裕,重卡企业实现债务结构优化,财务成本降低。
    维持标配。由于流动性收紧,消费意愿下降,我们预期2H18汽车销量难有起色,维持汽车行业标配。我们看好广汽集团(2238:HK,买入),认为公司经过产品调整,月销量将逐渐恢复,同时2018-2020年丰田有望迎来产品上升周期。推荐敏实集团(425:HK,未评级),看好2H18人民币汇率温和调整,海外工厂盈利水平持续改善。推荐中国重汽(3808:HK,买入),随着高端重卡的需求增加,公司市占率仍有上升空间,与潍柴动力(2338:HK,未评级)有望实现协同联合,形成优势互补。

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